内需政策的逻辑：今时不同往日——内需新方向（8）
　　是否再有一轮内需政策行情，例如2024年的9·24行情？对比当年，现在有三处不同：①新旧动能力量对比不同。2024年经济疲弱同时新动能式微。当下中国新经济对总量增长贡献明显提升，中国经济升级趋势越发明朗。②市场信心强弱不同。2024年孱弱的不仅是经济数据，还有市场信心也偏低。对应市场表现为股指下滑，汇率贬值，资金外流。当下人民币汇率升值，资金回流中国，方向不同于2024年。③中美资产强弱对比不同。2023~2024年美元美股与其他国家资产明显拉开差距。当下中国资产在全球范围内展现出极强的相对优势，美国资产反而深陷通胀和美债风险困扰。当下中国政策更加从容，更聚焦于全球地缘博弈隐含的潜在风险，推动中国经济升级，而非再重复内需刺激路径。
　　8月经济数据不改债市趋势
　　8月经济数据公布，延续先前内需较弱、供强于需的总体格局，不改债市缓慢偏强的长期趋势。1-8月，社会消费品零售总额同比增长1.1%、固定资产投资完成额同比下降7.2%，消费及投资增速仍处于历史较低水平，内需承压特征明显。外需方面，8月贸易差额0.81万亿元，同比增长11.9%，增速再创3月以来新高，外部需求动能继续边际改善。总体上，当前数据体现的基本面结构未出现明显变化，中短期内对债市无增量影响，长期则继续支持债市缓慢偏强。后续可继续关注是否有增量政策落地，并关注包括三季度GDP在内的总量经济数据的边际变化情况。
　　消费金融ABS和金融债月报（2026年8月）
　　截至2026年8月末，以发行起始日统计，消费金融行业ABS与ABN合计发行规模5474.8亿元，较去年同期增长9.6%。2026年8月内，消费金融行业ABS发行规模为713.8亿元，其中信贷ABS规模为26.7亿元、企业ABS规模为312.4亿元、ABN规模为374.7亿元，分别占比3.7%、43.8%、52.5%。金融债发行方面，较7月明显放缓，8月发行规模回落至15亿元，仅奇瑞徽银汽车金融股份有限公司于8月18日发行26奇瑞汽金绿债02，发行规模15亿元。从交易数据来看，消费金融ABS二级市场成交活跃度呈现分化走势。交易所市场内部走势分化，银行间市场在7月回落后继续小幅收缩。