供给端，10月，供应端的变数相对较多，矛盾的焦点仍然是美伊冲突。沙特日输油量最高可达700万桶的东西向输油管道遇袭，原本波斯湾改道红海的出口量约450万桶/日，沙特正力争在数日内恢复其东西输油管道约一半的输油能力，计划在约六周内使该管道恢复全面运行。伊拉克承诺遵守OPEC产量配额，日产量将不超过420万桶，目前已将石油出口能力提高至300万桶/日以上，并寻求在OPEC+将其产量配额提高至600万桶/日。同时，在获得伊朗出口准许的情况下，又通过阿联酋ADNOC折价出口原油，8月、9月阿联酋分别采购了3200、4000万桶。伊朗已向美国政府传达了开启任何谈判所需的七项条件，包括美国结束所有针对伊朗的战事、解冻被冻结的伊朗资产并结束海上封锁等，目前正在等待美国总统特朗普的回应。8月，俄罗斯原油产量环比下降20桶/天至840万桶/天，较2026年1月930万桶/天的峰值下降了94万桶/天，同比减少69.5万桶/天。俄罗斯政府决定将针对柴油生产商的柴油出口禁令延长至2026年10月底。特朗普表示，乌克兰和俄罗斯已同意不打击对方的能源基础设施，但两国仍在继续攻击对方的能源设施。地缘因素均需进一步跟踪，我们将2026年Q4原油供应预期下调1.7百万桶/天至104.48百万桶/天。
　　需求端，受美伊局势影响，LPG&乙烷、石脑油因供应不足，导致2026年需求预计同比下降3.2%、4.9%。柴油需求降幅2.3%，即同比下降68.5万桶/天，因海湾地区与俄罗斯出口量下降、价格飙升以及工业需求放缓等。我们将2026Q4全球原油需求预期下调2.5百万桶/天至103.9百万桶/天。
　　宏观面，8月，美国季调后非农就业人口16.2万人，预期5.6万人，远高于市场预期；零售销售额同比增长1.2%，超出市场预期；未季调CPI年率3.4%，预期3.4%；季调后核心CPI月率0.3%，预期0.2%。因汽油成本反弹，美国8月消费者价格加速上涨，进口关税，价格压力将持续存在，特朗普的支持率急剧下滑，并可能使共和党在11月中期选举中失去对美国国会的控制权。9月17日，美联储议息会议一致决定加息25个基点至3.75%-4%，2023年7月以来首次加息，点阵图显示2026年应再加息至少一次。沃什表示，不会透露FOMC未来的利率决策细节，不负责提供前瞻性指引，地缘政治因素促使美联储改变了对经济前景的判断。
　　库存端，原油库存中性，成品油库存低位，战略石油储备持续下滑。
　　综上，10月，原油价格预计振荡偏弱运行，沙特东西管道逐步恢复，美伊态度较之前有所缓和，且特朗普中期选举压力临近，若地缘缓和，则胡塞武装对沙特的威胁亦将减弱，特朗普正调解俄乌关系，若利空因素集中释放，则油价重心将下移，但低库存及柴油短缺，油价下方有支撑。跨期套利：暂且观望；期权：
　　暂且观望。