供给端，目前供应端的焦点仍在美伊冲突上，不确定性较强，特朗普TACO，或反复在断供与不断供之间横跳，6月约有740万桶/天的石油及石油产品通过曼德海峡，霍尔木兹海峡和曼德海峡若双线封锁，则供应端压力大幅上升。其他海湾产油国在6月美伊短暂达成谅解备忘录的时间窗口加速出口原油，随着7月战火重燃，出口及供应均将受到影响。乌克兰频繁袭击俄罗斯能源设施，哈萨克斯坦腾吉兹产量已减半以上，从7月份的日均92.5万桶降至40.6万桶，哈萨克斯坦和俄罗斯供应均将下滑。EIA预计美国7月原油产量环比下降5万桶/天至1384万桶/日天，8月份进一步降至1381万桶/天。我们将2026年Q3原油供应预期下调2百万桶/天至102.14百万桶/天。
　　需求端，美国汽油需求表现强劲，叠加消费者囤积行为，以及夏季需求，全球石油需求复苏中。美国炼厂产能利用率及加工量均处于偏高水平，国内主营炼厂利润及开工率有所上行，但独立炼厂开工率仍偏低，因高油价及断供风险。我们将2026Q3全球原油需求预期上调0.2百万桶/天至103.9百万桶/天。
　　宏观面，美国6月非农数据低于市场预期，零售销售温和增长。6月能源价格回落带动通胀降温，美伊局势紧张再度抬升加息预期。美联储基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合预期，但3名政策制定者投票反对，主张将利率上调25个基点。
　　库存端，美国原油及成品油库存低位，战略石油储备继续大幅下滑至低位。
　　整体看来，8月，原油价格维持区间振荡，美伊之间不确定性较强，有继续谈判的可能，前期风险溢价回吐，但需警惕特朗普TACO，中期选举及通胀压力或难推动油价进一步走强，预计维持相对高位振荡，跨期套利及期权暂且观望。