原油核心观点
　　供给端，美伊交火，地缘风险上行，伊朗宣布，霍尔木兹海峡禁止任何类型船只通行，包括油轮和商船，任何试图通行的船只都将遭到打击，给到油价以支撑。但随后，特朗普称伊朗最高领袖已同意该协议，伊朗方面表示，尚未就伊美协议达成最终结论，市场静待预期兑现情况。5月，OPEC+（包括前成员国阿联酋）原油平均产量为3313万桶/天，环比下降19万桶/天；OPEC原油产量1882.9万桶/天，环比下降17.6万桶/天，因美国仍在执行对进出伊朗港口所有海上交通的封锁，伊朗原油产量环比大幅下降54.5万桶/天至233万桶/天，因此，解除封锁，叠加解冻资金是伊朗谈判协议关键点。OPEC会议宣布，OPEC+框架内七国，俄罗斯、沙特阿拉伯、伊拉克、哈萨克斯坦、科威特、阿尔及利亚和阿曼，决定自7月起将原油日产量上限提高18.8万桶，纸面上的增产，短期内难以落实。5月，沙特原油产量环比增加15.7万桶/天至691.2万桶/天。沙特将7月销往亚洲的阿拉伯轻质原油的官方售价设定为较阿曼/迪拜均价升水9.50美元/桶，下调6美元/桶，此次降幅大于炼油商和交易员预期的每桶5美元的降幅，但原油溢价仍处于数十年高位。EIA预计霍尔木兹海峡的石油运输将在2026年第三季度恢复，霍尔木兹海峡的交通在2027年初之前不会恢复到伊朗战争前的水平。Kpler统计，自五月初以来，约9600万桶非伊朗原油通过霍尔木兹海峡或阿曼湾出口，包括仍在装货的货物在内，总出口量超过1亿桶，大致符合特朗普声称在此期间有超过1亿桶原油进入全球市场的说法。俄罗斯计划在6月提高炼油厂开工率，将减少原油出口，俄罗斯西部港口普里莫尔斯克、乌斯季卢加和新罗西斯克的原油装船量可能从5月份的250万桶/日降至6月份的170万桶/日。截至6月5日当周，美国原油产量1379.9万桶/天，环比增加9.2万桶/天；EIA预计美国6月石油产量预计将平均达到1383万桶/日，较5月的1371万桶/日有所上升；7月预计平均为1382万桶/日；预计2026年美国石油产量为1372万桶/日，较之前预测的1365万桶/日有所上调；预计2027年产量为1415万桶/日，之前预测为1410万桶/日。
　　需求端，外盘成品油裂解相对高位盘整，截至6月5日当周，美国炼油厂产能利用率为95.3%，环比增加0.6个百分点，中性偏高。EIA在其最新6月STEO中，将2026年全球原油需求增速下调127万桶/天至-109万桶/天，将2026年全球原油需求预期下调129万桶/天至10286万桶/天。OPEC在其最新6月月报中，将2026年全球原油需求增速下调20万桶/天至90万桶/天，将2026年全球原油需求预期下调20万桶/天至10610万桶/天。EIA和OPEC均下调全球原油需求预期，尤其是EIA，下调幅度较大。
　　库存端，美国商业原油、库欣原油环比去库，汽油小幅累库，馏分油小幅去库，战略石油储备库存环比大幅下滑，美国正寻求向能源企业出借最多4000万桶战略石油储备，以帮助压低燃油价格。此次计划属于此前释放1.72亿桶SPR协议的一部分。截至目前，美国已根据该协议出借约1.33亿桶原油。借用原油的企业必须归还同等数量原油，并以额外原油的形式支付最高24%的溢价。美国能源部长赖特表示，石油将于明年初重新注入美国储备，已有近100艘船舶使用了《琼斯法案》豁免。
　　整体来看，美伊协议有望达成，利空油价，前期空单持有，考虑到供应及霍尔木兹海峡恢复均需时间，油价中枢高于战前，下行预计较为振荡；套利暂且观望；期权买看跌持有。