供给端，受美伊冲突影响，二季度原油供应低位，预计为97.59百万桶/天。随着美伊备忘录达成，霍尔木兹海峡通航，海湾地区的原油供应将逐月回升，沙特原油产量从2026年Q2至Q4率先回升，其日产量将增加460万桶；伊拉克几天内提产至200万桶/天，一到两个月内有望恢复到超过300万桶/天，随后逐步恢复至420-430万桶/天；科威特一周内将日产量提升至200万桶以上；阿联酋扩建油气管网避开霍尔木兹海峡，退出OPEC组织为提产做准备；伊朗石油和石化产品出口获得豁免，封锁被解除，产量有望回升。由于乌克兰持续对石油基础设施发动袭击，俄罗斯原油产量预测值下调20万桶/天至895万桶/天。特朗普政府将石油和天然气公司在联邦土地上钻探时必须缴纳的保证金削减95%，预计美国2026年石油产量为1372万桶/天。我们预计，2026年Q3、Q4原油供应将逐步增加，分别为104.14、108.54百万桶/天。
　　需求端，美伊谅解备忘录达成，延长停火期限并恢复霍尔木兹海峡的石油运输通道，今年下半年原油市场需求将逐步改善。补充枯竭的聚合物库存需求、中东石化企业重返国际市场、美国石化生产商凭借原料资源优势带来的额外支撑，液化石油气、乙烷需求预计将迅速增长。柴油和汽油需求恢复预计较慢，中国新能源替代仍在持续推进中。预计2026年Q3、Q4全球原油需求分别为103.7、106.5百万桶/天。
　　宏观面，美国就业市场依然强劲，消费者信心指数低位稍有回升，能源推高美国通胀，美伊谅解备忘录达成后，油价下行，能源通胀或有回落，最新议息会议美联储按兵不动，新任主席沃什未提交点阵图，点阵图中有9人预计今年将加息。因供需失衡导致的油价高位具有一定粘性，预计年内有一次加息的可能性较大。
　　库存端，美国商业原油、库欣、汽油、馏分油库存均处于低位，SPR大幅下滑，全球观测库存持续大幅快速下降，美伊协议达成后，预计浮储将率先消耗，库存低位支撑油价。
　　整体看来，预计2026年Q3、Q4全球原油供需过剩分别为0.44、2.04百万桶/天，补库需求支撑下，预计供需缺口或将收窄。因此，油价下方存在支撑，美伊达成谅解备忘录，预期先行带动油价快速跌至冲突爆发之初的水平，下半年原油市场预计维持振荡运行，谈判的进展间歇扰动油价，预计Brent、WTI运行区间分别为60-90美元/桶、55-85美元/桶。