回顾：中国元首访美；美伊谈判。
　　未来一周：地缘形势。
　　一周时政回顾：
　　1、9月23-25日中国元首访问美国，中美达成八点成果共识；此前中美经贸磋商在美国纽约举行。总体而言，这轮中美互动着眼点在于元首外交推动下，继续稳定当前中美关系、落实前期共识和成果。此轮中美高层互动达成主要成果包括：
　　1）双方同意构建“基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”。
　　2）延期吉隆坡经贸磋商成果（即延期经贸缓和）。根据美国财长贝森特，将延期至2027年1月10日，这意味着今年余下时间中美或将继续围绕经贸议题磋商，尤其是中期选举结束后、年底前。
　　3）推进贸易理事会等机制。a）300亿美元对等降税安排。根据白宫，美方进口清单包括小家电、玩具、节日装饰品、儿童安全座椅等消费品，美方出口清单包括农产品、水产品、原木及木制品、化妆品、医疗器械等；b）农业工作组；c）其他贸易成果；d）中美建立投资理事会机制（即双向投资），后续需关注美国国内政治情况。
　　4）建立中美人工智能对话，下次对话将于今年11月举行；并建立人工智能事件的沟通渠道。
　　5）地缘方面，两国元首同意伊朗应履行不发展核武器的承诺，任何国家或机构都不得对国际水道征收通行费。关注近期美伊谈判进展。
　　6）后续安排方面，两国元首有意出席APEC、G20峰会。后续建议关注：a）两次峰会均在美国中期选举后，关注美国国内政治变化可能的影响；b）美国军售问题；c）近期欧美炒作所谓“贸易失衡”问题。
　　7）其他成果，包括：共同历史回忆、禁毒合作可视化成果、大熊猫外交等。
　　2、中东局势：美伊代表会谈，美国拒绝伊朗开放海峡条件；沙特原油出口修复预期。
　　1）本周随着美伊接触、沙特原油出口修复预期缓解市场担忧，截至周五布伦特油价周环比下跌1.2%至97.6美元。另一方面，美国或考虑限制柴油出口的消息带来柴油价格动荡。近期沙特原油管道受袭后或转走霍尔木兹海峡（阿曼侧航道、美军护航），这缓解了此前市场担忧。
　　2）本周美伊进行了谈判接触：a）对于伊朗，近期愿意与美国接触或主要是7月底以来随着美国海上+经济封锁加强，伊朗承受经济压力加大，且当前大部分经过霍尔木兹海峡的船只选择阿曼一侧航线通过，导致伊朗对海峡的控制有所削弱。但这不代表伊朗在谈判中的立场必然会软化，当前伊朗对美国提出的谈判条件仍是6月备忘录框架。关注伊朗在当前经济及外交压力下其内部决策是否会发生变化。b）对于美国，中期选举冲刺期油价仍有压力，表现为当油价超过100美元时，美国的直接军事行动会有所缓和，但对于霍尔木兹海峡或难以轻易接受伊朗诉求。关注后续谈判进展，若围绕海峡的核心分歧难以调和，不排除双方继续打打停停，尤其是美国中期选举结束后，美方会再次审视自身筹码做出决策（届时海峡多大程度仍受制于伊朗、原油绕道成效、其他地区增产情况、美军军火补库情况等）。此外，10月27日为以色列大选，关注以色列方面动态。
　　3）沙特-胡塞武装冲突持续。本周胡塞武装与也门政府军相关武装继续争夺可俯瞰胡塞据点以及曼德海峡附近地面交通线的争议高地。胡塞在伊朗的代理人体系里具有较强的独立性，其行动除了配合伊朗，更多的或是其自身政治经济诉求。短期看沙特是否会选择与胡塞达成某种政治经济条件交换。
　　未来一周关注：
　　1、地缘冲突：1）中东：美国-伊朗局势进展，关注霍尔木兹海峡通行情况。2）西半球：关注美国与古巴近期摩擦及后续演绎。特朗普政府或持续企图加强对西半球控制。3）俄乌：关注俄乌双方战局变化及对能源、交通设施的打击；关注后续美俄乌三方互动，聚焦领土问题。4）其他地缘紧张。
　　2、美国关税：美国贸易政策持续聚焦于战略安全产业。关注关税后续进展和美国对华降税清单。美国内政：中期选举年开启，共和党能否维持对参议院控制成为焦点（民主党有望获取众议院多数），美国国内政治博弈持续。
　　风险提示：美国政策变化超预期；国际关系变化超预期。