市场分析
　　美元兑人民币
　　本周美元交易主线由“加息周期能走多远”切换至“美债利率能升多高”，中美元首会晤落地后，经贸因素暂时退居次要位置。周四五年期美债拍卖需求偏弱，五年期收益率升破5%，十年期收益率升至5.2%附近；叠加纽约联储官员释放年内仍有进一步加息空间的信号，市场继续上修紧缩定价，美元指数升至101附近。周五美伊围绕分阶段结束冲突及恢复霍尔木兹海峡通航展开磋商，油价回落带动美元部分回吐涨幅，但全周仍连续第二周上涨。美元支撑正由能源避险溢价逐步转向需求韧性、通胀预期和实际利率上行。不过，本轮加息仍具有较强的供给冲击应对属性，若后续油价中枢回落，美联储进一步加息的持续性仍有待观察。
　　人民币年内对美元和中美利差的“脱敏”逻辑并未发生逆转，只是随着美债收益率继续上行，升值斜率开始受到边际约束。年初以来中美十年期利差明显走阔，但人民币仍持续升值，说明今年汇率的主导变量仍是贸易顺差、企业结汇和境内美元供给偏强，而非传统利差。9月美联储加息后，人民币仍一度逆美元走强，也进一步验证了这一点。近期美元指数重新站上100、美债收益率抬升，美元Carry优势有所增强，企业结汇节奏可能由前期集中释放转向更加平稳，但当前外币收入和潜在结汇供给仍处高位，中美经贸关系改善也有助于降低尾部风险，因此人民币偏强运行的基础并未改变。
　　综合来看，当前更适合将人民币定义为“斜率放缓”。贸易顺差、结汇需求和相对稳定的政策环境仍对人民币形成支撑，但随着中美利差进一步走阔、远期美元持有收益提高，前期较快的升值速度难以简单外推。四季度人民币更可能由此前的较快升值转向“慢升+双向波动”，即方向仍偏强，但节奏更缓、波动更双向。
　　其他货币
　　欧元：欧元本周整体偏弱，一度回落至1.135附近的两个月低位，并连续第三周收跌。当前欧元缺乏明显独立驱动，主要受到美元利率上行和能源成本压力的双重影响。近期布伦特与WTI价差扩大，欧洲贸易条件相对承压，在霍尔木兹通航前景尚未完全明朗之前，欧元仍较难摆脱被动运行格局。后续关注欧元区通胀以及欧洲央行政策信号，若油价中枢明显回落，欧元有望获得一定修复空间。
　　日元：日元本周先弱后强。前半周市场延续对日本央行“鸽派加息”的定价，日元承压；后面随着日本方面再次强化汇率干预信号，日元快速反弹至157附近。当前160附近的政策约束进一步增强，但美联储加息预期升温、日本央行正常化节奏偏慢，美日利差仍对日元构成压力，套息交易基础并未发生根本变化。
　　策略
　　美元兑人民币：短期预计维持高位双向波动，6.70下方持续运行的难度较前期有所增加。中美经贸成果仍可提供一定支撑，但美债收益率高企、美元Carry收益上升，可能使企业结汇节奏由前期集中释放转向更加平稳；同时，假期期间离岸流动性偏薄，短期波动或有所放大。
　　欧元：短期预计维持1.13—1.15区间震荡，1.135附近为重要支撑。当前欧元上行动能仍受能源成本和美元利率压制，重返1.15上方需要油价明显回落或美元利率出现缓和。中期看，若霍尔木兹通航改善、油价中枢下移，欧元存在修复空间；反之，能源压力延续仍将限制上行。
　　日元：短期美元兑日元预计维持155—160区间震荡，159—160一线在干预信号强化后阻力进一步上升；下方关注155附近，若跌破则需警惕套息盘集中平仓放大波动。中期看，美联储进一步加息的持续性受供给冲击属性制约，而日本央行正常化节奏仍偏慢，美日利差短期难以形成趋势性变化，宽幅震荡仍是主要特征。
　　风险
　　地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。