市场要闻与重要数据
　　现货情况：
　　据SMM讯，2026-09-25当周，SMM1#电解铜平均价格运行于110810元/吨至112735元/吨，周中呈现冲高回落的态势。SMM升贴水报价运行于825元/吨至1375元/吨，周中多数时间维持高升水报价。库存方面，2026-09-25当周，LME库存变动-0.47万吨至25.12万吨，上期所库存变化-0.89万吨至4.71万吨。国内社会库存（不含保税区）变化-0.22万吨至7.26万吨，保税区库存变动-0.63万吨至2.80万吨。Comex库存（截至9月24日）上涨2,536吨至769,969短吨。
　　观点：
　　宏观方面，2026-09-25当周，全球宏观环境复杂多变，地缘风险反复扰动大宗商品市场，周初美伊缓和推动油价下行，后续冲突担忧再度抬头，推升通胀预期。美国9月制造业PMI大幅走高创五年新高，投入成本上行强化市场加息预期，美元和美债收益率同步走强，压制风险资产表现。市场聚焦大国高层会晤及贸易关税相关议题，关系缓和预期能够改善整体风险偏好，但美联储货币政策收紧的阴影尚未完全消散。国内临近中秋、国庆双节，整体资金面保持平稳，暂无超预期刺激政策落地。展望国庆前剩余交易日，海外利率预期、地缘局势仍是主导大类资产的核心变量，长假期间海外市场波动风险需要警惕，国内进入假期模式，市场流动性逐步收敛，风险偏好更多取决于外部宏观消息的边际变化。矿端方面，2026-09-25当周，进口铜精矿指数继续下行至224.53美元/干吨，矿端供应紧张格局延续，现货成交活跃度走低，矿山招标出现深度扣减，冶炼厂对指数扣减模式接受度下降，部分冶炼厂减产意愿增强，计划缩减进口铜精矿现货采购量。CSPT三季度会议决议不再设置四季度铜精矿加工费采购指导价。海外端风险凸显，智利Escondida铜矿发生安全事故全面停产，Centinela、Escondida两大矿山劳资谈判陷入僵局，罢工投票临近，短期扰动铜矿供应预期。国内十一港铜精矿库存环比大幅下降11.28万实物吨，港口原料库存消耗加快。展望下周，国庆前最后几个交易日，铜精矿现货TC仍维持深度负值，短期修复无望，需要重点跟踪智利矿山事故复产进度与罢工投票结果，冶炼厂持续承受高原料成本压力，叠加副产品硫酸价格连续第十二周下跌挤压冶炼利润，部分冶炼厂仍存减产可能性，国内港口铜精矿库存或将继续消耗。
　　精铜冶炼及进口方面，2026-09-25当周，本周COMEX、LME显性库存小幅抬升，美国新奥尔良港发生港口拥堵，10月仍有约10万吨南美、非洲铜计划到港，全球精炼铜区域错配问题没有缓解。国内全国主流铜社会库存环比下降1.65万吨至7.26万吨，处于近年极低分位，现货紧缺推升国内多地现货升水突破千元大关，山东升水创下近四年新高。沪伦比值回落至7.6附近，进口亏损扩大至1500元/吨以上，进口窗口关闭，前期锁定进口货源到港后大多直接流向下游，难以补充社会库存，具备出口资质冶炼厂暂无明显出口计划，国内库存走低源于进口补给不足，并非终端消费全面走强。保税区库存持续去化，主要来自下游节前提货消耗。展望国庆前最后三个交易日，国产、进口到货量整体维持低位，供应端紧张格局延续，低库存支撑现货维持升水，但节前备货逐步收尾，叠加部分进口货源陆续流入，现货升水重心预计小幅回落，市场交投趋于清淡。仍需谨慎近月空头被挤仓的风险。
　　废铜冶炼及进口方面，废铜市场呈现铜价上涨但原料跟跌不跟涨的格局，铜价冲高，废铜原料仅小幅跟涨，铜价回落时原料同步下调，贸易商高价库存积压，出货受阻，成交整体冷清，反向开票带来的发票问题在节前集中爆发，成为制约不含税废铜货源流通的核心阻碍，利废企业虽有备库意愿，但受票据掣肘实际采购量有限。精废含税价差走阔至4091元/吨，账面再生铜替代电解铜的经济性显著修复，但价差优势并未转化为实际采购成交。海外再生铜原料供应持续紧张，LME计价系数维持高位，中国节前补库带来一定需求，但高价压制下游采购，海外废铜成交同样偏淡。展望国庆前，发票问题与高原料成本两大约束仍将持续，市场依旧维持“价差虚高、成交清淡”状态，再生企业节前原料备库难以充分完成，部分再生铜杆企业库存或将无法覆盖假期生产，海外再生铜市场伴随国内假期临近，成交会进一步转淡，计价系数维持高位震荡。
　　铜材企业方面，精铜杆企业开工率69.9%，环比提升4.08个百分点，主要依靠节前存量备货订单支撑，但高铜价、千元级高升水压制下游，新增订单明显回落，原料、成品库存同步环比抬升；电线电缆企业开工率69.77%，环比上行1.9个百分点，电网刚性订单形成托底，新能源需求存在韧性，但家电等终端需求偏弱，行业普遍担忧10月国南网采购释放不及预期；再生铜杆开工率11.99%，环比小幅上行，但受发票与高价原料拖累，成交低迷；黄铜棒开工率49.83%，环比小幅抬升，再生黄铜原料紧缺，加工利润微薄，企业仅按需补库。漆包线企业订单分化，家电产业链相关企业减产放假力度更大。展望国庆前最后三个交易日，受企业陆续放假减产影响，各铜材加工开工率预计明显回落，精铜杆开工预计回落至59.13%，