本周价格走势：工业硅盘面小幅回升、现货持稳；多晶硅盘面反弹，致密料报价小幅上调
　　工业硅运行情况：9月24日工业硅主力合约收于8530元/吨，较9月18日上涨120元/吨。现货方面，内蒙古99硅报价9050元/吨，新疆99硅报价8800元/吨，均较上周持平。
　　多晶硅运行情况：9月24日多晶硅主力合约收于36990元/吨，较9月18日上涨500元/吨。N型致密料均价40400元/吨，较上周上涨150元/吨；N型复投料均价40900元/吨，环比持平。
　　供需基本面：工业硅产量回升、去库延续；多晶硅周产回落，上游库存小累，下游库存改善
　　工业硅供给端，新疆工厂增产带动供应回升，但库存仍在下降。据百川盈孚，截至9月25日，全国工业硅周产7.982万吨，较上周增加0.187万吨，其中新疆周产3.769万吨，增加0.20万吨；四川周产0.77万吨，减少0.018万吨。工厂库存30.385万吨、市场库存20.35万吨，下游库存25.55万吨，合计91.4万吨，较上周减少2.3万吨，去库延续。成本方面，炭电极价格较上周上涨200元/吨至7350元/吨，硅石价格持平，原料成本小幅抬升。
　　工业硅需求端，各环节表现分化，整体相对稳定。多晶硅周产回落，原料消耗边际承压；有机硅周产升至4.29万吨，较上周增加0.36万吨，但DMC库存增加0.41万吨至3.91万吨，均价下跌100元/吨至14600元/吨，提产增加原料需求的同时，成品消化仍有压力。铝合金方面，再生铝合金周度开工率53.3%，环比持平；原生铝合金开工率60%，增加0.2个百分点，对工业硅的需求总体稳定。出口方面，最新8月工业硅出口7.31万吨，环比增加29.36%、同比下降4.67%，月度出口明显回升。
　　多晶硅供给端，周产开始回落，库存压力尚未缓解。据百川盈孚，截至9月25日，多晶硅周产2.645万吨，较上周减少0.082万吨；行业总库存38.795万吨，较上周增加1.12万吨。供给调整已出现边际变化，但当前降产力度尚不足以扭转累库，后续需关注进一步的减产力度。
　　多晶硅需求端，下游阶段性去库。截至9月24日，硅片周产13.57GW，较上周增加0.92GW，库存26.97GW，减少4.30GW，提产同时去库，硅片环节消化有所改善，截至9月21日，电池片外销厂库存9.04GW，较上周减少1.85GW；组件库存27GW，减少0.5GW。下游库存同步回落，有利于缓解后续采购约束，但硅料库存仍在增加，需关注补库需求向上游传导的强度
　　后市观点：工业硅缺少趋势驱动，维持区间震荡；多晶硅供需边际改善，建议逢低做多
　　工业硅短期区间运行，下方空间不深。供需格局来看，上游工厂并未大量复产，且西南地区即将进入枯水期面临减产驱动，综合考虑下游行业的减产情况，月度供需相对紧平衡，仍处于去库态势。短期，工业硅盘面受焦煤期货下跌等因素影响表现偏弱，不过当前位置下游刚需点价逐步兑现，且较长时间未见到仓单生成，此代表着下方空间并不深。因此综合来看，供需去库叙事，下方空间并不深，但上方仍会受制于工厂套保等压力，预计盘面区间运行为主。
　　多晶硅关注减产落地情况，盘面逢低做多思路为主。整体来看，反内卷政策逐步推进，不低于成本销售叠加减产去库的逻辑或将逐步兑现。不过，短期核心还是在于库存压力，尤其是下游手里的库存相对偏高，此也会压制盘面的上方空间，等待下游逐步消化库存后，关注10月中下旬的现货实际采购成交情况。值得关注的是，当前的限仓制度亦使得资金对其的关注度不高，后续关注广期所是否会逐步放开多晶硅期货的开仓限制等。后续来看，关注国庆节后减产计划的落地情况，整体盘面底部出现，后续逢低做多思路为主，核心关注现货成交。
　　单边：工业硅区间运行，预计下周盘面区间或在8400-8700元/吨；多晶硅逢低做多，高位止盈，预计下周盘面区间或在36000-37500元/吨。
　　跨期：暂无推荐，建议观望；
　　套保：暂无。
　　风险点：减产未落地且库存继续上升、终端成交明显弱于预期、光伏反内卷政策进度不及预期等。