美联储加息预期增强，风险资产价格承压。美联储三位官员释放鹰派言论，市场预期10月加息概率升至69%。基准情景预判，美联储后续仍存在加息25bp可能性，高利率将维持更长时间；除非金融市场出现剧烈流动性冲击，年内降息窗口基本关闭。美债收益率、美元指数随加息预期震荡上行，压制全球风险资产估值，对贵金属、有色形成阶段性宏观压力。中东地缘方面，美伊博弈维持胶着状态，霍尔木兹海峡、曼德海峡仍是全球大宗商品核心风险源。报道称美伊谈判进入技术性阶段、伊媒否认。伊朗提“七天方案”但划核红线：霍尔木兹可谈、浓缩铀不让步。胡塞武装袭击不停，马克龙宣布法国将军援沙特、保护红海延布港石油设施。伊朗最高领袖顾问表示，与美国的冲突可能扩大至印度洋。霍尔木兹海峡航运扰动，全球能源运输正面临数十年来最严峻的双峡锁喉局面
　　国内铜精矿TC持续下行，冶炼企业现货亏损扩大。本周进口铜精矿现货TC报-224.53美元/吨，下行趋势明确，冶炼亏损扩大。当前全球铜矿整体干扰率持续偏高，短期多为事件性扰动。智利铜矿劳工纠纷升温，核心风险集中在必和必拓埃斯孔迪达Escondida与Codelco国有铜矿体系，目前以劳资谈判博弈、罢工投票风险为主，尚未进入全面长期停产阶段，但抬升全球铜供给不确定性。如果罢工落地导致矿山减产，海外可流通铜精矿将持续收缩，国内冶炼厂原料缺口扩大。原料紧张格局持续向冶炼端传导，国内精铜产量承压，国内部分冶炼厂开工率下降。非洲仍是全球铜供给最大变量，刚果（金）、赞比亚湿法冶炼企业持续承压，霍尔木兹海峡通航扰动推升硫磺海运成本，当地硫酸供应紧张，中小湿法矿现金流恶化，部分企业主动压缩开工负荷，边际减产预期升温
　　策略
　　单边：综合宏观与微观逻辑，美联储加息预期增强，但海外供应扰动增强，且国内现货端驱动逻辑依然较强，对价格形成支撑。后期需要重点关注原油价格走势和特朗普对进口铜加征关税的最终结果。
　　期限：国内库存低位，等待期限价差走弱后进行期限正套。
　　内外：进口由亏损转为小幅盈利，但沪铜依然是高Back结构，内外正套谨慎。
　　风险点
　　中东冲突全面升级、美国通胀超预期反弹