公司秋季悦享会发布350多个新作，内容储备强势。（1）长剧待播片单覆盖现实、古装、悬疑、科幻等题材;重点项目包括《小城良方》、《两京十五日》等年轻向内容；（2）中剧：作为新的品类供给持续扩充，爱奇艺保持市占领先，厂牌化运营释放商业潜力，三大垂类剧场覆盖定向内容需求；暑期档《重案六组》、《凛冬下的罪恶》分账表现领先；（3）综艺：综N代供给稳定，包括《五哈7》、《喜单4》、《说唱2027》等；创新综艺打开新增量，联合开心麻花打造《一年一度笑声大会》。（4）电影：燎原计划持续推进，官宣《捕风追影2》等头部内容，并推出鲍德熹AIGC电影片单。
　　供给侧关注中剧对行业带来的增量。以中剧备案数为例，根据广电总局披露，2025年8月仅2部/月，2026年8月备案数量已经达到38部/月，基本接近常规剧集40多部/月的备案体量。2026年暑期档全平台中剧上新数量提升，中剧精品化趋势初现，中剧融合了长剧叙事的完整性和短剧的快节奏优势，商业模式接近长剧，吸引用户付费；而制作成本较传统长剧更为轻巧，降低了创作的试错成本。中剧规模起量，商业模式更稳定，或成为未来影视内容供给最确定的增量。
　　AI技术现已对网络故事片、中剧品类初步形成渗透，并跑通商业模式，AI+长剧制作的案例将在今年年底到明年陆续落地。暑期档《灵魂摆渡》AI网络故事片跑通商业模式，AI技术还原演员年轻时期样貌，打破实拍限制。长剧官宣首部真人出演AI季播剧《不羡鸳鸯只羡仙》，剧集共三季，第一季为20分钟/集x16集，实行边审边播；27年将上线AI长剧《天行九歌》等更多AI内容。
　　盈利预测和投资建议。后续更多中剧、AI赋能内容形成规模化供给，有助于压缩内容成本，改善财务和现金流表现。预计26-27年收入为250/252亿元，YoY-8%/+1%。预计26-27年nonGAAP归母净利润0.18亿元和7.25亿元。参考可比公司，考虑多平台竞争和短期利润承压，给予爱奇艺26年收入对应0.5x PS估值，合理价值为1.92美元/ADS，维持“买入”评级。
　　风险提示。内容投资不及预期；短剧持续分流用户；AI+影视推进不及预期等风险。