投资逻辑：
　　背靠立讯，从传统电线组件厂商升级为AI互连平台型公司。公司前身乐庭电线，以电线组件产品起家，制造经验30年+。2022年3月立讯精密入主后，持股72.18%，业务由电线组件延伸至服务器、数字电线及铜线协同布局。2025年公司收入124.10亿港元，同比+68%，净利润7.84亿港元，同比+74%；受益于服务器及数据中心分部的收益增加。受低毛利率的服务器业务放量影响，公司整体毛利率水平有所下滑，但主要系产品结构调整所致。
　　MPO行业加速向上，公司建立先发优势。根据360iResearch预测，2032年全球MPO市场规模预计达到15.36亿美元，市场规模快速扩张，我们认为分析原因如下：1）csp capex仍处于扩张周期；2）token消耗量指数级增长；3）光模块需求量增速陡峭。公司已切入海外头部云厂商供应链，16芯MPO批量出货，并向32芯及MMC等高价值产品迭代。我们预计2026/2027/2028年电线组件收入达54.39/78.14/100.22亿港元，增长主要来自大客户MPO放量、海外Tier2客户导入及MMC等高价值产品占比提升。
　　服务器业务放量，并购扩张打开成长空间。公司依托立讯切入AI服务器等产品，2025年服务器收入74亿港元，成为第一大收入来源；我们预计2026/2027/2028年服务器收入达125.8/163.6/196.3亿港元，增长来自AI服务器订单。网络电线逐步恢复，高速特种线受AI高速互联需求拉动。2025年12月公司完成对德晋昌100%股权收购，交易对价约4.6亿港元并实现并表；莱尼按照同一控制下企业合并的会计处理，自2026年1月1日起全年并表。同时，公司2026年2月、5月分别以15.22/21.00港元/股完成两次配股，净募资约16.35/28.85亿港元，为并购整合、全球业务扩张及后续成长提供资金支持。
　　盈利预测、估值和评级
　　我们预计公司2026-28年实现营业收入369.6/459.1/528.2亿港元，同比增长198%/24%/15%；实现归母净利润21.3/33.2/44.2亿港元，同比增长171.8%/55.8%/33.1%。我们给予公司2027年20倍PE，目标价为29.8港元。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　AI需求不及预期、MPO业务放量不及预期；服务器业务拓展不及预期；原材料价格上涨风险；并购整合不及预期；汇率波动风险。