核心观点
　　在AI基建旺盛需求下，公司电线组件、数字电线和服务器业务均保持快速增长，同时利润率稳步提升。在MPO业务方面，随着光模块速率向800G/1.6T演进及NPO、CPO技术的推进，MPO量价齐升，公司卡位谷歌等海外头部CSP供应链，产能规模持续扩大，二季度订单取得创历史新高；服务器业务方面，26H1公司营收同比增长68%，订单量自二季度快速增加。在外延方面，公司收购的德晋昌以及Leoni Kable均为公司贡献了可观的利润来源，26年7月31日Leoni Kabel已完成100%并表，这将在下半年进一步扩大公司的净利润规模，同时公司将借助Leoni Kabel遍布全球的影响力，稳步拓展其现有数据中心及数字电线业务。
　　事件
　　公司发布2026年半年报，26H1公司实现营业收入100.66亿港元，同比增长107.39%，实现净利润8.28亿港元，同比增长163.55%，毛利率为12.55%，产品结构变化导致毛利率略有下降，公司各业务条线的营业利润率均保持稳步提升。
　　简评
　　26年上半年各业务条线均取得强劲增长，盈利能力稳步提升
　　26H1公司实现营业收入100.66亿港元，同比增长107.39%，实现净利润8.28亿港元，同比增长163.55%，分业务来看，电线组件/数字电线/服务器业务分别收入为20.8/7.8/43.1亿港元，同比增长20.9%/28.3%/68.3%，营业利润率分别为24.6%/1.9%/5.2%，利润率同比增加4pcts/1.05pcts/3.1pcts，公司的营收增长主要得益于AI基建的高景气程度。此外，公司25年12月收购的德晋昌（铜线业务）上半年营业收入为28.9亿元，营业利润率为3.5%，为公司贡献了可观的利润来源，该收购的完成有利于公司掌控关键铜材资源并补齐泰国制造基地，进而有效平抑成本波动并强化全球供应链灵活性，同时也能够更好满足客户需求，提升公司竞争力。
　　AI算力需求旺盛，公司MPO和服务器业务业绩增速大幅增长
　　26H1公司电线组件业务中的数据中心业务实现收入11.2亿港元，同比增长22.8%，由于更高利润率的数据中心业务占比提升，公司电线组件业务的营业利润率提升至24.6%。一方面AI算力基建需求旺盛，随着光互连从800G、1.6T光模块向NPO、CPO等技术路线演进，MPO连接器需要向高密度、多芯方向发展，平均售价也在持续提升，另一方面，公司深度绑定谷歌等全球头部客户，配合需求积极扩产，二季度订单取得创纪录新高，下半年该业务条线的成长将更为明显，此外在全球化布局上，借助母公司的自动化技术与产能资源，公司在墨西哥、欧洲、东南亚等地均具备灵活的扩产空间，进而进一步拓展客户覆盖并打开新增量市场，海外市场有望在2027年为公司该业务积极贡献收益。26H1公司的服务器业务实现收入43.1亿港元，同比增长68%，该业务的营业利润率由25H1的2%提升到26H1的5%，公司的订单量自二季度快速增加。
　　Leoni Kable已完成100%并表，利润率改善超预期
　　2025年7月新加坡汇聚收购全球领导者Leoni汽车线缆业务，26H1 Time Singapore及Leoni Kabel分占净利润1.7亿港元，其运营体系与财务结构将得到全面优化，盈利能力显著提升；2026年7月31日公司成功收购TimeSingapore的剩余51%已发行股本，Leoni Kabel已完成100%并表，这将在下半年进一步扩大公司的净利润规模。未来，公司将进一步发挥协同效应，借助Leoni Kabel遍布全球的影响力，稳步拓展其现有数据中心及数字电线业务。
　　盈利预测与估值
　　投资建议：我们预计公司2026年-2028年营业收入分别为345.8亿、409.8亿和464.5亿港币，同比增长178.7%、18.5%和13.3%，对应归母净利润分别为21.1亿、27.5亿和32.8亿港币，当下市值对应的PE分别为19.4倍、14.8倍和12.5倍，维持买入评级。
　　风险分析
　　下游行业景气波动风险：公司主要产品广泛应用于数据中心、光通信、汽车、服务器及医疗设备等多个领域，业务高度依赖下游资本开支与行业景气度。如果全球AI算力建设节奏放缓、汽车智能化渗透不及预期，或医疗器械市场出现周期性波动，将可能影响客户采购节奏，从而对公司的订单需求与收入表现造成不确定性。
　　主要原材料价格与供应稳定性风险：铜材、精密塑胶件、光学器件等核心原材料的价格波动，会对公司成本结构造成影响。尽管公司逐步推进上游垂直整合以强化成本可控性，但若原材料价格大幅上涨或供应链受地缘政治、物流扰动影响，公司可能面临成本压力无法完全向下游转嫁的情况，进而对毛利率形成不利影响。
　　汇率波动风险：公司收入和成本覆盖美元、港元、人民币及欧元等多种货币，汇率波动将对结算金额、汇兑损益和盈利表现产生影响。虽然公司通过外汇套期保值管理部分风险，但若国际货币市场波动加剧，仍可能导致短期财务波动。此外，公司产能布局遍布多国，需面临各地贸易政策、税务制度与营商环境变化带来的不确定性。
　　宏观环境及突发事件影响风险：全球宏观经济波动、原材料供应链扰动、国际贸易摩擦升级，或自然灾害、公共卫生事件等突发因素，均可能影响公司上