【核心结论】作为立讯精密的控股子公司，汇聚科技可以获得大股东多方面、多维度支持。2025年立讯精密营收超过3300亿人民币，净利润超160亿人民币，净资产超800亿人民币。立讯精密具备卓越的精密制造能力、高水平自动化能力和精益管理能力。汇聚科技在产业平台、市场、客户层面同立讯精密有互补性。汇聚科技可以助力立讯精密未来产业布局。融资方面，立讯精密可以给汇聚科技提供信贷支持。我们预计2026-2028年汇聚科技实现营业收入202.6/249.9/291.8亿港币，同比+63.2%/+23.4%/+16.8%；归母净利润12.6/16.2/20.6亿港币，同比+60.9%/+28.3%/+27.3%，EPS分别为0.56/0.72/0.92港币。我们认为公司受益于中美两国AI投资浪潮，给予“买入”评级。
　　服务器业务高速增长，发展势头良好。汇聚科技2022年开始做服务器代工业务，2023财年（4月至12月，九个月时间）就实现了22.3亿港币收入，2024年实现31.9亿港币收入，2025年服务器业务收入达到74.0亿港币，同比增长132.1%，目前服务器收入占比59.6%，是公司收入最大的产品品类。受益于AI投资浪潮，服务器代工市场高速增长，公司仍将继续受益于行业的快速增长。
　　电线组件业务重回高速增长趋势。电线组件业务收入中最主要的是数据中心电线组件。2023财年数据中心电线组件收入7.9亿港币，2024年为12.1亿港币。2025年数据中心电线组件收入18.1亿港币，同比+49.4%。受益于客户服务器升级以及AI兴起，带动数据中心的光纤电线组件业务增长。
　　并购德晋昌将增强公司对上游原材料质量和规格的控制，也能高效进行产品开发，分散化供应将提升铜线的供应稳定性。
　　风险提示：国际贸易摩擦风险；服务器需求疲软和竞争加剧风险；德晋昌和Leoni K整合不及预期不利风险；成本上升风险