汇聚科技为国内领先的定制电线组件供应商，卡位AI算力光互连环节。公司深耕电线电缆行业逾三十载，在上海、苏州、惠州、日本、墨西哥等地建有生产基地，具备全球化交付能力。产品覆盖电线组件、数字电线、服务器等，应用领域从传统电信延伸至数据中心、医疗设备、汽车线束及AI服务器等多元赛道，其中服务器业务已跃升为第一大收入来源。2022年立讯精密收购公司超七成股权，推动双方在客户资源、技术平台及全球化产能上实现深度协同。
　　业务多元化布局，数据中心和服务器等内生增长及外延并购。具体来看：1）服务器业务采用JDM/ODM模式，组装AI算力整机，已成为第一大收入来源；2）数据中心业务聚焦MPO光纤，深度绑定海外头部云厂商，受益于AI驱动的高密度光互连升级，量价齐升逻辑清晰，技术壁垒与客户认证门槛高；3）医疗设备业务通过战略入股、设立海外办事处等方式前瞻性布局，捕捉全球老龄化及健康预防意识提升带来的潜在机遇；4）数字电线业务中，高速线缆及特种线深度受益于AI算力资本开支高增，需求保持高速增长；5）汽车业务方面，收购全球前四大汽车线束企业莱尼的LeoniK部门，实现全球化产能与客户资源拓展，预计并表后将带来超百亿港元收入增量；6）铜线业务通过收购德晋昌完成上游延伸，除向集团内部稳定供应原材料外，积极拓展外部客户，内外部双轮驱动下收入规模有望显著提升。
　　全球云厂商资本开支维持高增，算力需求强化上游MPO等基础设施的确定性。AI产业重心从对话交互向Agent执行范式转移，Agent嵌入企业工作流后驱动多轮推理与工具调用，底层Token消耗呈指数级跃升，进而推升算力需求天花板。根据Bloomberg数据，2025年亚马逊、微软、谷歌、Meta合计资本开支投入达3,782亿美元，预计2026年进一步增长约70%至6,437亿美元。在此背景下，MPO作为算力网络的核心连接部分，在scale out和scale up等场景中，需求和价值量均有望同步放量。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2026-2028年公司收入为203/245/288亿港元，分别同比增长64%/21%/18%；归母净利润为14/17/22亿元。采用P/E估值法对公司进行估值，考虑到汇聚深度受益于全球云厂商AI资本开支高景气周期，数据中心业务与海外头部云厂商深度绑定，AI服务器需求持续放量。此外，公司还通过外延并购实现业务版图快速扩张。我们给予公司40x 2027e P/E，对应目标价31港元，给予“买入”评级。
　　风险提示：国际贸易摩擦的风险，原材料价格波动风险，客户集中度较高的风险，AI数据中心需求不及预期风险。