汇聚科技公告香港汇聚完成对新加坡汇聚剩余51%股权的收购，实现对莱尼线缆LCS 100%股权并入，有利于汇聚依托莱尼百年全球品牌沉淀，立足汽车、延伸算力等新领域布局，加速推进跨行业线缆平台布局。我们认为，汇聚的算力业务被明显低估，其MPO、AI服务器主业保持高速增长，且新产品线光通信CPO、800v电源线等放量在即，有望贡献可观业绩弹性。汇聚当前低位价值凸显，向上空间可观，维持“强烈推荐”评级。
　　汇聚完成对莱尼线缆100%股权并入，莱尼整合效果超预期，大幅增厚全年业绩。本次收购为香港汇聚科技完成对新加坡汇聚剩余51%股权的收购，初步代价1270万美元，交易完成后，汇聚科技实现对莱尼线缆LCS 100%股权并入（详细股权情况见我们4月份点评报告）。自收购莱尼线缆业务以来，汇聚对莱尼的整合效果带来盈利超预期，此次完成100%股权并入，将大幅增厚汇聚的收入、利润规模（莱尼LCS 2025全年收入约120亿港元，税后盈利约1.25亿港元，我们判断26H1稳健增长且净利率提升明显）。
　　依托莱尼百年全球品牌沉淀，立足汽车、延伸算力等领域，加速推进跨行业线缆平台布局。莱尼品牌拥有逾100年历史，在电线电缆行业享负盛名，客户覆盖几乎全球80%以上汽车品牌，莱尼线缆在中国、德国、墨西哥、波兰、匈牙利、斯洛伐克及土耳其设有10座生产设施，总建筑面积约29.1万平方米。我们认为，凭借莱尼线缆的全球品牌影响力和产能布局，除了汽车业务以外，汇聚与莱尼将产生强大协同效应，有利于汇聚通过莱尼品牌，将算力业务的技术和经验推广至更多全球客户，加强汇聚在线缆行业的雄厚地位，打造跨行业线缆平台。例如在AI数据中心领域，800v电源线相比传统方案具有优势，汇聚有望借助在汽车800v产业基础加速在算力领域的落地。
　　算力业务，MPO主业高景气，前瞻卡位CPO等光通信新技术。1）MPO主业：受益G客户需求强劲+海外新客户突破、产能加速扩张。G客户方面，公司是MPO产品主力供应商，且具有SN-MT产品储备，充分受益CAPEX指引上修及未来高密度升级趋势，公司订单增长强劲，目前产能接近满载，预计公司将通过双班制生产积极应对需求扩张，产能弹性进一步打开，MPO业务保持高速增长；增量客户方面，公司积极拓展海外新客户，同时北美、欧洲产能规划加速推进，凭借自动化和全球供应等优势，我们认为新客户突破具备超预期潜力。2）服务器业务：卡位国内CSP快速发展。汇聚卡位国内头部CSP大厂，AI服务器业务处于高速放量周期。3）新产品：深度参与北美客户光通信新产品线。光通信Scale Up增量空间巨大，汇聚除了ScaleOut外，在Scale Up领域也有核心卡位，深度参与北美客户未来数年的前沿项目研发与落地，例如CPO领域Shuffle Box等新产品具有成长看点。
　　汽车、医疗业务也是未来的二、三级成长曲线。汽车方面，莱尼汽车业务整合效果超预期，受益于立讯的自动化、智能化赋能，叠加公司海内外新客户导入，预计未来收入和利润率水平将持续提升；医疗业务将中长线受益老龄化、健康意识升级带来的医疗设备连接市场需求提升，同时积极投资布局医疗穿戴等前沿技术领域，内生外延打开成长空间。
　　投资建议。汇聚科技是立讯体系的重要组成，算力业务MPO、AI服务器处于高速放量期，同时光通信CPO等、800v电源线等新产品线落地在即，具有可观业绩弹性空间；汽车、医疗业务也是未来的二、三级成长曲线；结合立讯体系赋能协同成长，汇聚算力+汽车+医疗三驾马车拉动长线发展。基于莱尼线缆完成并表，我们上调26/27/28年总营338/479/635亿港元，净利润20.5/30.3/42.8亿港元，25-28年净利润CAGR超75%，对应PE 14.3/9.7/6.9倍。目前汇聚相比A/H可比公司明显低估，继续长线看好，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：算力建设不及预期风险、原材料价格波动风险、劳动力成本风险、宏观经济风险。