一、全球货币政策转向跟踪
　　1、全球利率图谱：美欧日央行均落地加息。2026年8月10日-9月21日，我们跟踪的全球26个主要经济体中，有6个经济体加息（美国、欧元区、中国香港地区、日本、韩国、新西兰），2个经济体降息（以色列、巴西）。美欧日央行一致落地加息，8-9月全球出现金融条件收紧压力。
　　2、全球利率预期：四大央行或进入温和加息周期
　　美联储：目前市场预期10月再加息的概率不大、年内再加息1次的概率约76%、2027年中前累计加息2次。考虑到：一则当前美国经济强但并非全面过热，加息将进一步拉大K型分化；二则，与1997年预防式加息的条件比较，当前的加息基本面不如1997年扎实，因此美联储本轮加息周期的幅度和速度或均较为温和。
　　欧央行：目前市场预期10月再加息的概率不大（截至9月22日概率约48%）、年内可能再加息1次、2027年中前累计加息2-3次。由于欧元区经济增长力度并不强劲，本轮加息周期幅度和速度或均较为温和。
　　日央行：目前市场预期10月再加息的概率不大（截至9月22日概率约18%）、年内再加息1次的概率约74%、2027年中前累计加息约2次。日本所面临的问题，如国内内需依然疲弱、高利率加大国债付息压力等依然并未解决，因此日央行的鹰派表态依然较为谨慎，日央行未来的加息路径或也将较为温和。
　　3、中国内地利率所处位置：实际利率依然为负。8-9月，中国内地名义利率均值为1.68%，所处历史分位数（2014年以来）稳定在3.8%-4.5%，在全球13个经济体中保持最低。中国内地实际利率均值为-0.3%，所处历史分位数（2014年以来）在13%-14%的低位，9月在全球13个经济体中也已达到最低。
　　二、全球流动性跟踪
　　1、美联储的流动性跟踪
　　流动性的“数量”跟踪信号：流动性余额正在缓慢收缩
　　指标1：美联储准备金余额。截至2026年9月16日，美联储准备金规模下降至2.92万亿美元左右，准备金/GDP比小幅下降在9.2%左右；准备金规模正处于缓慢收缩状态。
　　指标2：美联储资产端流动性投放工具。美联储流动性投放工具用量持续处于偏低水平，反映流动性环境稳健。
　　流动性的“价格”跟踪信号：非银流动性仍然平稳
　　指标1：EFFR-IOER利差。8月以来，EFFR-IOER利差持续稳定在-2bp，流动性环境处于平稳状态。
　　指标2：SOFR-EFFR利差。8月下旬-9月上旬，SOFR-EFFR利差开始连续10个工作日转正，达到1-5bp区间，但9月中旬以来，SOFR-EFFR利差开始重新转负，非银机构流动性整体仍然平稳。
　　指标3：SOFR-IOER利差。8月下旬-9月上旬，SOFR-IOER利差出现数次转正，达到1-3bp，不过尚未出现连续1周以上的转正，而9月中旬起，SOFRIOER利差开始稳定为负，同样反映了非银机构流动性整体仍然平稳。
　　2、全球金融市场流动性跟踪
　　国债买卖价差：德国国债买卖价差大幅走高。德国国债买卖价差8-9月均值为0.27bp（7月均值0.21bp），9月下旬突破至0.5bp以上，国债买卖价差大幅走高。而美国、意大利的国债利差维持在低位；日本国债买卖价差8-9月均值为2.8bp（7月均值2.4bp），持续维持在偏高水平。
　　美元流动性溢价较为稳定。8月以来Libor-OIS利差继续下行，均值103.9bp（7月均值110.7bp）；SOFR-OIS利差转负程度进一步加深，8月以来均值14.5bp（7月均值-13bp）；欧元兑美元、日元兑美元掉期点均平稳；在岸与离岸美元流动性均安全。
　　信用风险溢价：2026年8月以来，全球信用风险溢价维持低位，信用债市场较为平稳。不过，美国商业票据-EFFR利差近期快速走高，8月以来均值为16.7bp（7月均值为10.3bp）。
　　风险提示：跟踪指标不全面，全球央行加息进度超预期