事件：2026年1-7月工业企业营收同比增长6.5%，与1-6月持平、较去年同期上升4.2个百分点；1-7月工业企业利润同比增长17.6%，较1-6月下降1.1个百分点、较去年同期上升19.3个百分点，其中7月当月利润同比增长11.2%，较6月下降3.9个百分点、较去年同期提升12.7个百分点。
　　量价收缩与成本上升共同拖累7月工业企业利润增速边际下滑。1-7月工业企业利润同比增长17.6%，较1-6月下降1.1个百分点，其中7月当月利润同比增长11.2%，较6月下降3.9个百分点。营收方面，1-7月工业企业营收同比增长6.5%，与1-6月持平，我们测算7月单月营收同比增长6.2%、较上月大幅下降5.4个百分点。其中，量的方面，受油价反复、极端天气等短期扰动影响，7月工业增加值同比增长4.5%，增速较6月下降0.8个百分点，工业生产有所放缓。价的方面，伴随输入性通胀因素降温，7月PPI环比下降0.7%、降幅较上月扩大0.4个百分点。营收利润率方面，1-7月营业收入利润率为5.66%，我们测算7月单月营业收入利润率为5.44%、较上月下降0.89个百分点，主要源于成本的上涨，7月单月成本率较上月上升1.04个百分点至85.67%，费用率则较上月下降0.55个百分点至8.17%，整体来看7月企业盈利能力较上月走弱。需要注意的是，7月PPI和PPIRM均环比下降，似乎与成本率边际上行矛盾，这主要源于营业成本结转的是已销售产品对应的成本，由于从原材料购进到产成品出厂需要一定时间，先进先出法下，当期销售的产成品对应的原材料很可能是此前采购的高价原材料，而非当期购进的低价原材料，因而结转的营业成本较高，叠加固定资产折旧、人工工资等刚性成本，出现即便PPI和PPIRM环比下行、成本率仍然边际上升的现象。
　　企业产成品库存抬升，应收账款回收期再度拉长。7月工业企业产成品存货7.27万亿、高于2021-2025年同期均值（6.06万亿），产成品规模同比增长10.8%，与7月制造业PMI数据指向一致，7月制造业PMI产成品库存分项为48.6%、较上月抬升0.9个百分点，需求放缓、极端天气影响运输导致产成品积压或是重要原因。7月工业企业应收账款余额同比增长8.5%，增速较6月小幅抬升0.4个百分点；应收账款周转天数为71.9天，较6月小幅拉长0.2天，企业回款压力小幅抬升。
　　国有、私营企业利润增速均边际下滑，私营企业利润增速降幅更大。1-7月国有企业利润同比增长16.3%，较1-6月下降1.1个百分点，原油价格下行或是主要原因；私营企业利润同比增长10.9%，较1-6月下降2.1个百分点。私营企业利润边际放缓幅度大于国有企业，我国出口以私营企业为主，1-7月我国民营企业出口增速为13%、低于国有企业8.3个百分点，影响私营企业利润。
　　利润行业分化趋势不变，高技术制造业和原材料制造业利润保持高增，终端需求疲软依然制约消费品制造业利润改善。1-7月采矿业利润同比增长34.9%，增速较1-6月提升1.4个百分点，利润延续高增，其中，7月高温天气下全社会用电负荷上升带动煤炭需求上行，以及新能源、人工智能相关产业带动有色金属需求保持高增，1-7月煤炭、有色金属开采行业利润分别同比增长50.4%和74.9%，延续此前的亮眼表现。1-7月制造业利润同比增长18.8%，增速较1-6月下降1.3个百分点，但原材料制造业和高技术制造业保持了较高增速。原材料制造业方面，1-7月原材料制造业利润同比增长55.2%、拉动全部规模以上工业企业利润增长7.1个百分点，其中，受原油价格下行影响，1-7月化学制品、化纤制造行业利润分别同比增长56.6%和107.7%，石油加工行业同比扭亏为盈；新能源、人工智能等产业需求持续带动有色金属价格上行，1-7月有色金属加工业利润同比增长91.8%。高技术制造业方面，1-7月高技术制造业利润同比增长50.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点。其中，“人工智能+”加快拓展、算力需求持续扩张，相关产品需求增加拉动价格上涨，带动与人工智能生产和应用相关的电子行业利润高速增长，1-7月计算机通信行业利润同比增长105%，利润增长主要集中在算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业，1-7月集成电路行业利润同比增长18.5倍，对全部电子行业利润增长贡献率超过八成。此外，医疗仪器设备及仪器仪表制造领域也有亮眼表现，导航、测绘、气象及海洋专用仪器制造行业利润增长157.8%，口腔科用设备及器具制造行业利润增长74.5%。但终端需求疲弱下消费制造业利润持续负增长，其中，家具制造、木材加工、文娱用品、纺织服装等行业的利润降幅较大，均超15%。1-7月公用事业利润同比下降5.8%，降幅自5月以来持续扩大，主要源于电力、热力生产和供应业利润持续收缩，1-7月，电力热力生产行业利润同比下降8%，连续5个月增速为负、且降幅逐渐扩大，一方面动力煤价格上行，导致发电成本上升，另一方面风电、水电等清洁能源发电供给充足，叠加电价市场化改革，共同导致电力价格下降，成本和价格共同挤压电力热力生产行业利润。
　　上游、下游行业利润占比边际下降，中游行业利润占比被动抬升，叠加石化产业链涨价逐步向中游传导以及中间品外需强劲影响，利