翰森制药
　　B7-H3 ADC优异数据闪耀WCLC，新一轮新品上市潮将至；上调目标价
　　瑞康立伏妥塔单抗（Ris-Rez）闪耀WCLC大会，肺癌产品组合将再迎重磅机会：III期ARTEMIS-008研究结果：于预设期中分析中达到OS主要终点。在经含铂治疗失败的复发性SCLC患者中，Ris-Rez组的mOS和12个月OS率分别达18.5个月/64.5%（对照组10.3个月），死亡风险降低54%。托泊替康当前是全球SCLC二线治疗的基石药物，鲁比卡丁和塔拉妥单抗已获批上市，但整体疗效有限、毒副作用明显，我们认为Ris-Rez有望提升疗效和安全性、扩大适用人群。该适应症在中国的上市申请已于2026年9月获受理，有望2027年获批；GSK正在推进同适应症全球III期，2H26还将启动三项新临床。
　　1H26产品销售与合作收入共驱高增长：1H26公司收入同比+12%，其中药品销售延续高增势头，其他收入保持稳定。毛利率和SG&A费用率分别改善0.8ppt/2.7ppt，叠加股权投资收益大幅增加，净利润+36%。管理层维持全年产品和合作收入均实现双位数增长的指引，主要来自创新药，其中阿美乐年销售额有望在2030年前超80亿元人民币；同时进一步加大研发投入，未来每年有望推进8-10个新分子进入临床。
　　上调目标价：我们上调2026-28年收入和盈利预测，主要基于1H26强劲的收入和利润率表现及2027年起有望迎来新一波创新药上市潮。基于DCF模型得到最新目标价46港元，维持买入评级和处方药行业重点推荐。