事件：2026年9月，第七批国家组织医用耗材集中带量采购中选结果正式公布，各地区将于2027年1月开始执行，采购周期持续至2029年12月31日，本轮集采纳入23种消化介入耗材。
　　低价竞争边际缓和，行业预期趋稳。本轮不再沿用上一轮以平均报价65%确定价格锚点的方式，而是通过标准差识别异常低价。低于竞价组平均报价一个标准差的产品不参与锚点计算，低于两个标准差的产品即使中选也不获得协议采购量。我们判断，企业通过极端报价争取采购量的空间已经明显收窄，中选价格之间的差距也有望缩小。对头部企业而言，本轮规则改善首先体现在价格压力缓和，规模生产带来的成本优势能够得到更多保留，对于依靠单一低价产品参与竞争的企业，即使取得中选资格，也较难获得足够采购量，行业低价竞争预计有所降温。
　　止血夹集中度较高，圈套器和注射针更具弹性。本轮医疗机构首年报量约1927万件，止血夹、热活检圈套器和注射针分别报量1089万件、446万件和202万件，合计占比约90.1%。止血夹前三家南微医学、唯德康和安杰思合计占比约81.3%，热活检圈套器和注射针前三家占比分别约52.0%和57.1%。我们认为，止血夹已经形成较稳定的头部格局，继续提升集中度的空间相对有限；圈套器和注射针的长尾供应商较多，集采后更容易出现份额再分配。对头部企业而言，国内业务的增量预计主要来自圈套器和注射针，产品规格齐全、覆盖医院较多并具备全国供货能力的企业，更有可能承接中小厂商释放的采购量。
　　基础耗材国产占优，胆胰介入决定成长弹性。本轮23个采购品类中，已有13个品类由国产品牌位居医疗机构报量首位，说明国产企业在常规耗材中已经建立较强的渠道和成本优势。高值胆胰介入产品的竞争格局则明显不同：波士顿科学在快速交换乳头切开刀、碎石网篮和胆道聚合物支架中的份额分别约73.0%、66.6%和46.5%，库克在胰管支架中的份额约76.0%，本轮对部分特殊功能产品设置1.15-1.50的特征系数，为临床价值较高的产品保留了一定价差。我们判断，国产企业在常规耗材中的替代已经进入份额巩固阶段，胆胰介入是下一阶段拉开企业差距的主要领域，能否借助消化内镜科室的既有渠道销售胆胰介入产品，以及能否在海外市场建立自有品牌，将更大程度决定企业的收入和利润弹性。
　　投资建议与相关标的
　　投资建议：本轮集采对行业的影响：1）异常低价受到约束，有助于缓解常规耗材的价格压力；2）止血夹等成熟品种以稳定份额为主，圈套器、注射针及高值胆胰介入产品将成为企业争取增量的重点。建议关注两类企业：1）主要高频品种报量领先、能够覆盖全国医院并稳定供货的企业；2）具备胆胰介入产品储备和海外自有品牌业务的企业。
　　相关标的：南微医学(688029，未评级)、麦科田(02041，未评级)、安杰思(688581，未评级)
　　风险提示
　　集采实际采购量不及预期；中选价格降幅超过企业降本幅度；圈套器及注射针份额集中不及预期等风险。