核心观点
　　医疗服务板块2026H1收入平稳增长，利润端表现不佳。医疗服务板块2026H1收入平稳增长，利润端表现不佳。业绩方面看，医疗服务板块（医院类标的，后文同）2026H1收入279.48亿元（同比增长0.08%），归母净利润19.11亿元（同比下降18.63%）。盈利能力方面看，医疗服务板块2026H1毛利率38.03%（同比提升0.28pp），净利率7.62%（同比下降1.44pp）。费用率方面，医疗服务板块2026H1销售费用率10.40%（同比下降0.19pp），管理费用率11.24%（同比下降1.03pp），财务费用率1.06%（同比下降0.09pp），研发费用率2.10%（同比提升0.36pp）。
　　连锁机构扩张仍偏谨慎。2025年，我们认为华厦眼科、普瑞眼科在扩张方面偏谨慎。根据各公司年报数据显示，2025年，医院方面，爱尔眼科新增39家，华厦眼科新增2家，普瑞眼科新增1家；视光门诊方面，爱尔眼科新增43家，华厦眼科减少11家，普瑞眼科没有变化。相对比2024年，医院方面，爱尔眼科新增96家，华厦眼科新增5家，普瑞眼科新增8家；视光门诊方面，爱尔眼科新增46家，华厦眼科新增6家，普瑞眼科新增1家的情况，呈现明显扩张谨慎的趋势。口腔医疗头部公司通策医疗在扩张方面，呈现相同趋势。
　　关注具备AI、脑机接口概念公司。美年健康积极拥抱AI，应用与营销端、医疗端等领域，目前其持续迭代“健康小美”AI智能主检系统，目前已覆盖394家体检中心，累计审核并生成超1600万份体检报告，智能化水平显著提升；三博脑科在脑科学发展方面，下属院区北京三博与清华大学（生物医学工程学院）开展合作，双方共同成立脑机精准医学联合研究中心，目前合作在持续推进。关注走在科技前沿的医疗服务公司。
　　投资建议：建议关注消费型医疗服务标的例如爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、通策医疗等；有新概念及涉及人口政策概念的公司如三博脑科、美年健康、国际医学等。
　　风险提示：医疗事故风险；医保政策风险；消费相关赛道或有消费复苏不及预期风险；竞争格局加剧风险等。