投资逻辑
　　2026年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会定于10月23日-27日于西班牙马德里举办。作为全球肿瘤领域顶级综合性学术盛会，本届大会官网已披露超90项突破性摘要（LBA），其中12项高含金量、具备颠覆性临床实践价值的核心研究将在全体大会重磅发布。国内肿瘤创新研究实力持续兑现，本土学者牵头及深度参与的研究成果在国际舞台话语权持续提升。本次大会共有28项中国研究入选LBA，其中4项入选全体大会口头汇报，占全体大会核心LBA总量的三分之一。这标志着中国肿瘤创新研发已深度融入全球研发体系，成为驱动全球肿瘤诊疗升级的重要力量，持续利好国内创新药企国际化发展与临床价值兑现。
　　药品板块：本周ESMO 2026公布LBA标题，29项LBA的试验药物由中国药企原研或参与开发，涉及约20家企业，其中5项进入主席研讨会。ADC与双抗构成主力，EGFR-TKI耐药后NSCLC、HER2低表达乳腺癌、CLDN18.2胃癌等方向均有多款国产药物同场汇报，建议关注10月23-27日大会完整数据读出。
　　生物制品：9月21日，CDE网站显示，GSK的Efimosfermin和众生药业的ZSP1601拟纳入突破性疗法，用于治疗代谢相关脂肪性肝炎（MASH）。Efimosfermin是一种可每月1次皮下注射给药的成纤维细胞生长因子（FGF21）类似物，目前正在进行中度至重度肝纤维化（包括肝硬化）的临床试验；ZSP1601是众生药业自主研发的一款磷酸二酯酶（PDE）抑制剂，II临床显示，治疗48周，纤维化改善≥1分且MASH无恶化比例扣除安慰剂后的率差分别为29.50%。
　　CXO：国内外CXO公司中报业绩持续验证行业高景气。近期海外各CXO公司陆续发布2026年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改善，临床前book-to-bill指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。国内药明康德发布中报，业绩大幅超市场预期，同时大幅上调全年业绩指引。
　　中药：关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。
　　医疗服务及消费医疗：2026年9月23日，国家医保局发布《关于征集部分口腔专科医疗机构参与口腔种植体、正畸托槽全国联采工作的公告》。集采结果落地实施后，市场秩序更加规范，有望实现患者获益、产业发展、医疗提升和多方共赢。
　　投资建议
　　CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。
　　重点标的
　　恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物- B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。
　　风险提示
　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。