本周（9月14日-18日）A股与港股医药板块同步上涨。申万医药生物指数上涨3.26%，跑赢沪深300指数3.32个百分点；恒生医疗保健指数上涨4.07%，跑赢恒生指数4.30个百分点。医疗研发外包（+8.32%）、其他生物制品（+5.40%）、原料药（+5.17%）涨幅居前。近期观点方面，医药“十五五”规划明确创新发展目标，2026年世界肺癌大会（WCLC）中国原研数据多点开花，创新药BD与NewCo交易持续落地，推荐创新产业链、AI与生命科学上游、药房与医疗器械等。
　　行情复盘：1）指数：A股与港股医药本周同步上涨，申万医药生物上涨3.26%，在31个申万一级行业中位列第4；恒生医疗保健指数上涨4.07%。2）估值：申万医药生物、恒生医疗保健PE（TTM）分别为32.45倍、30.68倍，相对各自基准溢价约142.53%、180.31%。3）结构上，医疗研发外包（+8.32%）、其他生物制品（+5.40%）、原料药（+5.17%）涨幅居前。
　　近期观点：医药“十五五”规划明确创新发展目标，WCLC中国原研数据亮眼，看好创新药与出海产业链、CXO、AI与生命科学上游、医疗器械等。
　　创新药临床证据持续积累，“十五五”规划明确药械创新发展目标。近期WCLC披露多项中国原研药物临床数据，康方生物会上报告依沃西单抗HARMONi-2研究预设OS期中分析数据，在一线治疗PD-L1阳性晚期非小细胞肺癌的研究人群中，相较帕博利珠单抗，依沃西单抗显著延长总生存期，OS风险比为0.73；政策端，9月18日公布的《医药工业发展“十五五”规划》提出，创新药产业规模年均增速不低于20%，创新医疗器械五年累计上市不少于200个，并部署增强原始创新能力、培育壮大创新药械产业等重点任务。
　　AI制药产业合作持续推进，关注生命科学上游实验验证需求。本周，金斯瑞宣布加入礼来TuneLab，为平台参与企业提供湿实验服务；诺和诺德宣布与Anthropic合作，探索Claude Science在药物研发中的应用。近期产业合作共同印证AI制药全球产业趋势。通用大模型开始进入真实药物研发场景，下游则需要大规模、高质量的湿实验完成AI结果验证。我们认为，随着AI在候选分子生成和筛选环节的应用逐步深入，高质量数据、蛋白/抗体表达、高通量实验验证及AI-Ready Data的重要性持续提升，“AI算力+湿实验验证”有望共同构成下一阶段AI制药基础设施。
　　相关标的梳理：1）CXO：CRO：益诺思、昭衍新药、泰格医药、美迪西、诺思格；CDMO：药明康德、凯莱英、康龙化成、皓元医药，药明生物、药明合联；2）创新药与出海产业链：A股关注百利天恒、恒瑞医药、迪哲医药、三生国健、科伦药业等；港股关注信达生物、康方生物、翰森制药、科伦博泰生物-B、复宏汉霖、和铂医药-B；3）AI与生命科学上游：基因合成：金斯瑞生物科技；基因测序：华大智造；体外功能验证：义翘神州、近岸蛋白等重组蛋白试剂公司；毕得医药、诺唯赞、皓元医药等研发工具企业；模式动物：百奥赛图、药康生物、南模生物；AI制药平台：剂泰科技、英矽智能、晶泰控股、维亚生物、泓博医药、成都先导。4）药房与医疗器械：益丰药房、老百姓、大参林、惠泰医疗、联影医疗、迈瑞医疗、新产业、英科医疗等。
　　风险提示：研发失败、市场竞争加剧、政策风险、地缘政治风险等。