本周（2026.09.14-2026.09.18）申万医药指数涨幅3.26%，沪深300指数跌幅0.06%，跑赢沪深300指数3.32%，在申万31个一级行业指数中排名第4。截至本周五（2026.09.18），医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为28.35倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为12.69倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为123.51%，仍处于历史低位。
　　近两周AI4S领域发生多个关键事件：2026年9月10日，Insilico Medicine的AI设计药Rentosertib（TNIK抑制剂，特发性肺纤维化）在中国GENESISIPF-3III期完成首例给药；9月16日，Novo Nordisk与Anthropic官宣合作，大模型正式进入BigPharma的研发采购与联合研发；同日，TwistBioscience加入礼来TuneLab开放平台，为AbLab提供抗体表征湿实验数据，湿实验卖铲环节接入MNC开放AI/ML发现平台。
　　海外AI4S主要企业按主体分三类——新生代大模型公司、传统/专业AI制药公司、MNC巨头，三者动机与盈利模式不同，在两层上所处位置也不同。
　　第一类是新生代大模型公司（Anthropic、OpenAI、NVIDIA、Alphabet–Isomorphic等）。它们的能力层进展最快：Isomorphic的IsoDDE在蛋白–配体泛化基准上精度约为AlphaFold3的2倍、亲和力预测超过物理方法FEP；OpenAI的GPT-Rosalind是面向生命科学的推理模型。它们的盈利模式主要是“卖token订阅、抢科研入口与药企预算”。
　　第二类是传统/专业AI制药公司（Schrdinger、Insilico、Generate、Recursion、Relay、Iambic、Absci等），大模型后的共同变化是范式从“纯算法“转向”物理/数据+生成式AI+智能体”。Schrdinger 2026Q1药物发现合作业务收入占比39%，同比增长114%至2,303万美元，该板块通过与生物制药企业联合推进肿瘤、自身免疫、CNS等10+治疗领域项目，获取前期付款、开发里程碑及未来royalties，其合作资产TYK2（Zasocitinib/TAK279）III期头对头胜BMS已上市药、计划2027H1推进上市申报等。它们的盈利靠“订阅（别人用计算平台）+开放端口+自己做药”。
　　第三类是MNC巨头（礼来等），属需求方。它们分两条线：一是传统内源性开发，二是开放自有平台。2025-2026年MNC合作形态从单点试点走向平台化、多靶点与开放生态（如礼来TuneLab）；技术采购在AIDD/软件/CRO之外，叠加购买大模型工作台与算力协同（诺和×Anthropic、礼来×NVIDIA）；付款结构仍以低首付、高里程碑的biobucks为主，风险后置特征没有消失；对外部卖铲则更强调优选协议与数据回流。
　　建议关注：1）基因合成与蛋白试剂，处于刚需位置且规模化带标注数据构成稀缺壁垒：金斯瑞、百普赛斯、近岸蛋白、义翘神州；2）表达纯化与临床前CRO：奥浦迈、纳微科技、赛分科技、维亚生物、成都先导；3）模式动物：百奥赛图、药康生物、南模生物；4）临床CRO与CDMO：泰格医药、药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份、九洲药业、皓元医药、泓博医药；4）AI算法&制药平台：晶泰科技、英矽智能。
　　风险提示：模型性能与技术迭代不及预期、湿实验需求放量低于预期、商业化兑现周期长于预期、行业竞争加剧、政策监管风险、流动性及汇率风险等。