行情回顾：板块调整较深，内需承压、车企发力出海。2026年1-8月，乘用车/零部件/机器人板块指数跌幅为-26%/-16%/-6%。分阶段看：2026H1，“两新”政策优化+新能源购置税减半征收，乘用车零售同比跌幅20%，内需压力突出，美伊冲突推升油价及运费，锂、存储等原材料价格上行，对整车及供应链盈利冲击较大，板块深度调整；2026Q3，内需悲观预期充分释放，头部企业出海业务亮眼，出口利润拉动业绩，比亚迪、吉利等经营表现超市场预期，整车指数表现优于零部件；个股层面：比亚迪、吉利依靠强劲出口，股价显著跑赢同行。
　　内需换挡降速，出海增长超预期。2026年，““两新”政策落地，补贴由定额改为按售价比例，新能源购置税从0调整为减半征收，国内购车政策迎来结构性调整。内需端承压显著，前8月乘用车零售同比下滑约21%。与之相对，车企出海战略持续落地，叠加油价上行提振海外需求，前8月乘用车/新能源车出口分别为625/344万辆，同比大幅增长72%/120%，表现超预期。出口市场结构分化明显，俄、巴市场高速增长，欧洲市场稳步突破，车企海外布局能力成年内业绩与估值分化的核心因素。
　　新车密集投放叠加出口高增，重塑销量与盈利格局。车企新车投放力度不减，吉利、比亚迪、零跑完善车型矩阵，小鹏加码增程，鸿蒙““五界”持续上新。2026H1，零跑/蔚来销量36/19万辆、同比+60.8%/+67.4%，同期奇瑞/比亚迪/吉利/零跑出口销量分别为94/79/47/10万辆、同比+71.5%/+70.6%/+157.6%/+372.6%。成本端，碳酸锂最高涨超150%，32Gb NANDFlash涨价超8倍，显著抬升整车采购成本,销量与出口分化也进一步影响业绩，尽管““反内卷”缓解终端降价压力，但内需承压及中高端车型销售不及预期背景下，出口占比高、成本管控强的车企盈利韧性更为突出。
　　投资建议：2026H2仍有不少优质新车上市，随着车型交付及销售旺季到来，国内销售边际有望改善。车企加速海外战略推进，叠加国际环境助推，出海主线逻辑持续强化。建议关注：1）出口：比亚迪、吉利汽车、零跑汽车、奇瑞汽车；2）新车：小鹏、蔚来、小米。
　　风险提示：政策落地不及预期、海外需求&政策不及预期、测算产生风险、数据口径差异