创新药收入高增推动利润增速超过收入增速，盈利能力继续提升。2026年上半年，公司实现收入45.80亿元（YoY+27.8%），归母净利润8.29亿元（YoY+37.9%），经调整归母净利润9.64亿元（YoY+48.7%），创新药业务收入38.87亿元（YoY+34.1%），占总收入84.9%。毛利率为83.30%（YoY+2.57pct），归母净利率为18.09%（YoY+1.26pct），经调整归母净利率为21.05%（（YoY+2.94pct）。费用率方面，2026H1销售费用率为37.29%（（YoY-0.38pct），管理费用率为7.03%（YoY-0.38pct），研发费用率为18.01%（YoY+0.35pct）。
　　神经科学与自身免疫领域贡献主要增量，创新产品组合进入规模化放量期。神经科学收入20.09亿元（YoY+60.9%），占比43.9%；自身免疫收入12.10亿元（YoY+37.8%），占比26.4%；肿瘤领域收入9.25亿元（YoY+5.8%）。先必新注射液在卒中注射液市场的份额约34%，上半年新增覆盖患者约107万人；先必新舌下片与失眠新药科唯可进一步丰富神经科学用药矩阵。新一代抗VEGF单抗恩泽舒已纳入医保，有望带动肿瘤业务恢复增长。
　　商业化产品矩阵持续扩容，后续新品接力节奏清晰。截至2026年中期业绩公告日，公司已有10款创新药实现商业化；氘玛巴洛沙韦成人/青少年/儿童片剂及儿童颗粒剂、乐瑞平（IL4Rα）、普美昔替尼凝胶、恩维达胆道癌新适应症和恩度恶性胸腹腔积液新适应症的上市申请均已获得NMPA受理，公司预计2026-2028年，将有8款创新药实现国内获批上市。
　　SIM0660（（CD3/CD19/CD79a）实现对外授权，高质量对外授权常态化。2026年9月1日，先声再明与罗氏达成协议，罗氏获得SIM0660全球独家开发、生产及商业化权益，先声再明有资格收取最高15.30亿美元总交易付款，其中包括7500万美元首付款，并可能按未来净销售额获得最高至双位数的分级特许权使用费。SIM0660为CD79a/CD19/CD3 TCE，该分子在诱导T细胞介导的强效细胞毒效应的同时，能有效限制细胞因子释放，该分子有望覆盖新诊断以及复发/难治性病例,尤其是为既往接受过CD20或CD19靶向治疗的患者提供差异化新疗法。此外,SIM0660对B细胞介导的自身免疫疾病也具有治疗潜力,有望通过靶向清除致病性B细胞,为患者带来临床获益。合作方罗氏已围绕利妥昔单抗、奥妥珠单抗、奥瑞利珠单抗、莫妥珠单抗、格菲妥单抗及维泊妥珠单抗形成较完整的B细胞耗竭布局，有望加速SIM0660血液瘤与自免适应症的全球开发。该交易达成后，先声药业累计完成6项对外授权，潜在总交易金额超过61亿美元。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润16.86/20.45/24.37亿元，以2026年9月21日收盘价计算，对应PE为15.6/12.8/10.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期、产品临床推进不及预期、行业政策变动。