9月1日，公司公告与罗氏就SIM0660达成全球独家授权，取得7500万美元首付款、14.55亿美元里程碑及最高至双位数的分级销售提成。SIM0660为全球FIC，与罗氏在B细胞疾病领域现有管线具备高度配合潜力，有望借助罗氏的全球开发及商业化体系逐步兑现全球价值。同时该笔交易是先声TCE平台继SIM0500后又一重磅出海，连续两笔MNC合作验证了靶点选择与分子设计层面的可复用能力，我们看好平台持续产出高全球价值资产，并实现BD常态化。维持“买入”。
　　全球FIC的CD79a/CD19/CD3三抗TCE
　　SIM0660为CD79a/CD19/CD3三特异性TCE。CD19与CD79a在B细胞中广泛表达，双靶识别有望覆盖更广B细胞亚群，并降低CD19或CD20靶向治疗后因抗原下调、克隆选择产生的逃逸风险。分子对CD3臂进行亲和力优化，实现深度B细胞清除并兼顾CRS等安全性，临床前试验优于CN201，同时本品可开发皮下制剂，在机制、安全性及给药便捷性上具备从血液瘤向自免领域延伸的基础。我们预计SIM0660有望1H27递交IND，同靶点组合全球尚无竞品进入临床，全球进度领先。
　　与罗氏现有管线互补，全球独家授权有望保障资源投入
　　看好分子全球价值逐步兑现：1）B细胞疾病是罗氏核心方向之一，其拥有从CD20单抗、CD20双抗TCE到CD79b ADC的产品矩阵，SIM0660有望在靶点层面与现有分子形成配合，补充CD19与CD79a布局；2）本次交易罗氏取得全球独家授权，我们认为罗氏投入积极性更高，有望全资源投入推进全球开发与商业化。
　　TCE平台连获MNC背书，持续出海价值可期
　　先声TCE平台连续达成MNC重磅合作，平台价值持续验证。SIM0500已与艾伯维达成BD，2026年内艾伯维有望读出MMI期数据并行权；此次SIM0660再获罗氏全球独家授权，已充分验证TCE平台潜力。此外公司进一步升级逻辑门控、CD2共刺激、PH条件激活等前沿TCE技术，并积极布局STEAP1/PSMA、CD2/CDCP1等新兴靶点组合，看好后续在血液瘤、自免及实体瘤等方向持续产出高价值出海资产。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司新品放量、管线开发进展顺利，我们维持公司26-28年调整后净利润预测18.1/21.3/25.3亿元（26-28 CAGR为26%），对应26-28调整后EPS为0.70/0.83/0.99元。使用PE估值法，维持26年26x PE（与可比公司ifind一致预期相同），维持先声药业的股权价值为472亿元，维持港币/人民币汇率为1.17，维持目标价21.46港币，维持“买入”。
　　风险提示：新药推广慢于预期；管线开发延缓或失败。