投资要点
　　重点推荐：紫金龙净，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。
　　建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。
　　公司跟踪：亿纬锂能获全球单笔最大储能订单，【紫金龙净】储能板块迎新增量。亿纬锂能公告，子公司亿纬动力与Fluence签订供应协议，明确2027-2031年亿纬动力向Fluence生产和交付206GWh电池，该供应量约为亿纬锂能2025全年动储总出货量（121.2GWh）的1.7倍，同时也成为储能行业史上规模最大供货框架协议。订单落地将进一步支撑紫金龙净储能订单满产满销！
　　行业跟踪：中国建筑国际披露中标香港I·PARK2总额约524亿港元。中国建筑国际26年中报披露“持续中标大型工程项目，例如香港综合废物管理设施第二期，总额约524亿港元”，项目规模6000吨/日，模式为DBO（建设+15年运营），其中建设费用约292亿港元。【香港垃圾发电二期项目】规模：6000吨/日。模式：DBO（建设期预计5.5年，运营期15年）。预估总投资：292亿港元。运营服务费预计：此前根据香港环境事务委员会，以2026年价格计算，年运营费7.05亿港元；对标一期项目，若考虑价格调整机制，年均运营费15.7亿港元；根据中建国际披露总额预估年均运营费15.5亿港元。电费：根据香港环境事务委员会，二期年可供电量9.6亿度，度电售价0.6~0.8港元，电费收入5.76~7.68亿港元。
　　重申垃圾发电，成长的长江电力：toB进化享受清洁能源价值增长+toC进化分红三倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，行业成熟期垃圾焚烧运营企业25年ROE同比+1.0pct稳定提升中。二、收入toB进化充分享受清洁能源价值重估！10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡！25年垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝114%、旺能112%、海创107%。2、Ai赋能效率提升！提吨发+降物耗，25年8家公司还原供热后平均吨发384度/吨（+0.8%），厂用电率15.2%（-0.2pct），吨上网提升前三：军信+5.7%、海创+3.2%、瀚蓝+1.7%。3、非电可再生价值！绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25年板块平均发电供热比6.7%，较行业首位24%距3倍以上。4、炉渣涨价！垃圾出渣率20%~30%，含铜0.3%，含铝0.25%，零成本矿，如圣元25年炉渣提价后平均单价120~130元/吨，最高超200元/吨；海创25年完成74个项目的炉渣提价，平均提价近12元/吨。5、算电一体化有望突破。旺能南太湖项目已获省级备案；军信、瀚蓝、伟明与合作方签署协议。6、出海新成长提升ROE！我们测算24年东盟10国垃圾发电理论空间约62万吨/日（约为国内1/2）。印尼项目首批4个，伟明中2、旺能中1，电价条件优厚我们测算印尼垃圾发电项目ROE17.65%（较国内基准模型+3.17pct）。三、模式进步之toC，分红能力3倍提升空间！光大、绿动25年国补回款率超100%！25年分红潜力前三：光大224%、绿动195%、上海环境157%。我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期toC，板块稳态现金流可支撑的分红比例超140%，25年板块平均分红比例45%，分红能力3倍提升空间！重点推荐：瀚蓝环境、三峰环境、军信股份、永兴股份、光大环境、绿色动力环保、海螺创业、伟明环保，建议关注：旺能环境等。
　　行业跟踪：1）生物油：中国SAF价格周环比持平，国内餐厨废油价格环比上升。截至2026/9/17，①生物航煤：欧洲生物航煤均价2820美元/吨，周环比持平；中国生物航煤2450美元/吨，周环比持平。②生物柴油：国际市场一代生柴1195美元/吨，周环比持平，二代生柴1890美元/吨，周环比持平；国内市场一代生柴8100元/吨，周环比上升0.25%，二代生柴13050元/吨，周环比上升0.38%。③UCO：餐厨废油均价7875元/吨，周环比上升0.32%；潲水油均价7088元/吨，周环比上升0.4%；地沟油均价6355元/吨，周环比上升0.1%。2）环卫装备：26M1-8环卫新能源销量同增94.97%。26M1-8，环卫车合计销量55152辆，同增11.25%。其中，新能源环卫车销售16151辆，同增94.97%，新能源渗透率29.28%，同比+12.58pct。26M1-8新能源CR3/CR6分别为47.17%/61.94%，同比变动-4.01pct/-1.92pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别30.91%/10.09%/6.71%。新能源环卫销售河北增量第一，上海新能源渗透率最高达82.80%。3）锂电回收：截至2026/9/18，三元电池粉锂/钴/镍系数分别为77.0%/77.0%/77.0%，周环比均持平。截至2026/9/18，碳酸锂价格为13.44万元/吨，周环比-7.1%；金属钴28.10万元/吨，周环比-2.4%；金属镍12.59万元/吨，周环比-2.8%。根据模型我们测算，2026/9/14-2026/9/18项目平均单位废料毛利为0.09万元/吨，较前一周下降0.061万元/吨。
　　风险提示：政策推广不及