信用热点：摊余债基配置变化对信用债的影响
　　去年摊余成本债基开放以来客户群体更多转为理财，摊余债基全持仓样本中信用债（含金融）占比从24年的18%提升至26H1的46%。从重仓券来看，金融信用债中以银行普通债和券商普通债为主，券商次级债占券商债配置比重上行，从25年的9.09%提升至26H1的18.46%。非金融信用债以城投、产业债为主，整体以中高等级为主，不过低息环境下，城投端也存在一定资质下沉，如26H1AA（2）及以下占比提升至11.52%。从行情演绎来看，去年四季度产品打开配置时，中高等级普信、3年券商次级债表现明显占优，本轮重启申报后，在收益率低位下机构进一步挖掘5年期中低等级品种票息。短期来看，市场已明显抢跑，短期收益率进一步下行空间有限，但信用供需关系仍有支撑，可继续聚焦5年期配置，但需避免过度下沉。
　　市场回顾：信用债收益率多数下行，中长端走势较强
　　上周税期资金面均衡，美联储如期加息，国内经济和金融数据相继出炉，利率债偏强震荡，信用债收益率多数下行，利差整体压降。2026年9月11日至9月18日，普信债收益率多数小幅下行2-5BP，3-10Y品种下行幅度相对更多，其中AA-等级3-10Y城投债收益率下行5-8BP，利差多数压降2BP左右。二永债收益率多数下行2-5BP，利差普遍下行1-4BP，5-10Y品种走势相对更强。信用债ETF规模6957亿元，相比前一周增加182亿元。买盘方面，债基净买入408亿元，理财净买入79亿元，债基买盘显著增加。行业利差方面，上周各行业AAA主体评级公募债利差中位数多数下行2BP左右，各省公募城投债利差中位数多数下行，其中青海、贵州、广西下行超3BP。
　　一级发行：信用债发行环比上升，发行利率涨跌互现
　　2026年9月14日至2026年9月18日，公司类信用债合计发行3,131亿，环比上升89%；金融类信用债合计发行2,188亿，环比上升29%。上周公司类信用债合计发行3,131亿元，其中城投债发行824亿元，产业债发行2,258亿元；合计净融资853亿元，环比上升549%，其中城投净偿还314亿元，产业债净融资1,128亿元。金融类信用债方面，商业银行债净融资1,600亿元，商业银行次级债净融资220亿元，保险公司及证券公司债净偿还71亿元。发行利率方面，3年期中短票平均发行利率除AA外上行，3年期公司债平均发行利率除AA+外下行。
　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交小幅提升
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（广东、浙江等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中5年以上债券成交占比3%，相比前一周（0%）小幅提升。
　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。