行业核心观点：
　　上周沪深300下跌0.06%，创业板指上涨1.52%，申万通信行业指数上涨3.75%，分别跑赢沪深300、创业板指3.81和2.23个百分点，在申万各一级行业中排名第2位。上周，华为全联接大会2026在上海举行，华为副董事长、轮值董事长汪涛发布昇腾960超节点。昇腾960超节点搭载华为自研的NPO（近封装光学）光引擎Hi-ONE，单节点支持4096卡互连，最高提供8EFLOPSFP8算力和1PBHBM容量。Hi-ONE是业界首个量产的NPO产品，单个Hi-ONE光引擎的传输容量达到7.2T，并且实现内置光源。截至目前，昇腾910C超节点已部署超1000套，昇腾950超节点也已规模商用。我们认为，对于10万卡规模集群，传统服务器架构下集群内部通信占训练时间超过40%。因此，在大模型训练和高并发推理场景下，互联时延、带宽以及通信功耗已经成为影响实际算力利用率的重要变量。华为此次将NPO技术应用于超节点使得光互联进一步向计算芯片侧靠近，缩短高速电互联距离，进一步降低超节点内部互联的时延与功耗，为提高集群的模型浮点算力利用率提供技术支撑，兼顾高带宽、高可靠、低时延与低功耗。建议持续关注NPO细分环节，如在FAU、高密度连接、高功率CW光源、光芯片、电芯片等核心环节具备技术优势的企业。国内首个一体化算力卫星“超智算一号”成功发射，凭借在轨算力能力，“超智算一号”有望突破传统卫星海量原始数据下行的瓶颈，成为超智算分布式太空算力网络的首个在轨核心节点；卫星互联网组网进程持续推进，我国卫星互联网低轨25组卫星成功发射；千帆极轨26组卫星成功发射，千帆星座增至256颗。我们认为，低轨卫星组网进程持续推进，同时在轨算力节点成功部署推动“通信+计算”深度融合，加快高时效、广覆盖、高可靠的天地一体化算力网络的构建进程，进一步推动空天算力协同及天地一体化信息网络发展。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。
　　投资要点：
　　产业动态：（1）智算中心：华为发布采用NPO技术的昇腾960超节点。（2）卫星互联网：国内首个一体化算力卫星“超智算一号”成功发射。（3）卫星互联网：我国成功发射卫星互联网低轨25组卫星。（4）卫星互联网：千帆极轨26组卫星发射成功，千帆星座增至256颗。
　　行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年9月18日PE-TTM为32.75倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。
　　风险提示：1）中美科技摩擦；2）地缘政治风险；3）资本支出不及预期；4）技术研发不及预期；5）AI应用落地不及预期；6）卫星组网发射进程不及预期；7）卫星服务落地进程不及预期。