核心观点
　　9月18日，智谱上线GLM-5.3-FlashX，在国产算力集群支撑下进一步优化推理效率，并将2026年末ARR指引由24亿美元上调至30亿美元，验证国产大模型商业化持续加速。海外方面，Nebius再度上调GPU云租赁价格17%—21%，Marvell与GlobalFoundries扩充AI高速光互联芯片产能，黄仁勋预计英伟达2027年芯片销量约为今年两倍。我们认为，海内外AI训练、推理及基础设施需求仍处高景气，继续看好国产大模型及GPU/ASIC、光模块、高端PCB、服务器、液冷等算力产业链。
　　行情回顾
　　本期通信板块表现优异。通信（申万）指数上涨3.75%，跑赢沪深300指数3.81pcts。二级子行业（申万）中，通信服务上涨0.58%，通信设备上涨4.20%。
　　推荐组合
　　本期推荐：中际旭创、新易盛、工业富联、源杰科技、锐捷网络。
　　上期回顾：上期投资组合“中际旭创、新易盛、工业富联、中国移动、亿联网络、移远通信”，相同权重测算平均上涨4.65%，跑赢通信(申万)指数0.90pcts，跑赢沪深300指数4.71pcts。
　　持续关注：AI算力与云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、联讯仪器、仕佳光子、工业富联、鼎通科技、华工科技、光迅科技、锐捷网络、润泽科技等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信、杭电股份等）；军工通信与卫星（七一二、海格通信、铖昌科技、华测导航、上海瀚讯等）；液冷（英维克等）；智能控制器（拓邦股份、和而泰等）；物联网模组（广和通、移远通信、美格智能）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；云通信（亿联网络）等。
　　风险提示：国际环境变化；AI发展不及预期；竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。