白酒：大众价位动销居前，市占率提升为主线
　　财务分析：26Q2白酒板块收入降幅环比略扩大/同比仍承压，主因：26Q2淡季白酒动销偏弱、酒企去库存力度较大（大多酒企动销优于报表），预计26Q2为板块业绩底，26Q3低基数下或迎拐点边际向上。具体看：
　　①收入/利润端：26Q2白酒板块营业收入/归母净利润分别约644.8亿元/ 210.6亿元（-17.1% / -21.4%），收入与利润降幅均较Q1明显扩大，今世缘/迎驾贡酒表现居前（顺应100-300元价位带扩容趋势）。
　　②费用率端：26Q2板块费用率被动提升（特别是次高端），其中今世缘/酒鬼费用率表现相对优秀。
　　③毛利率/净利率：26Q2板块毛利率/净利率均同比平稳，主因收入占比较高的高端酒表现稳健，区域酒中，今世缘/迎驾盈利端优秀。
　　④预收款看：26Q2行业合同负债同比/环比下降，但率先走出调整期的部分公司预收亦表现积极（今世缘/金徽酒/五粮液/山西汾酒等预收同比为正）。
　　行业趋势：26Q2终端动销仍弱，百元价位带扩容&结构升级（细分β），核心单品多仍表现优秀（市占率提升逻辑）
　　①大众价位表现相对居前：100-300元价位带扩容&内部结构升级驱动大众价位核心单品表现优秀；次高端仍承压；高端整体量仍承压&核心单品市占率提高（飞天/八代等量增）。
　　②市占率提升仍为核心增长驱动力：虽酒企当前以去库存为主（动销普遍好于报表），但对于大众价位带酒企，仍保持一定库存水平挤占终端市场份额，从而推动市占率提升；对于高端酒，则依靠“批价高性价比”&“产品高质价比”实现市场份额抢占（飞天/八代Q2底批价分别1620/750元左右），因此即使26Q2行业动销低基数下没有明显同比增长，但仍有较多公司实现业绩稳健增长。
　　啤酒：高端化趋势延续&成本红利小幅体现，板块利润率处上行通道
　　①收入/利润端：26Q2SW啤酒板块营收/归母净利润为210.2/41.5亿元（-2.6%/+3.5%）。26Q2啤酒受天气不利影响&竞争加剧影响，收入同比下滑，同时由于高端化趋势延续&成本红利小幅体现，利润实现小幅增长。具体看，珠江啤酒/燕京啤酒/惠泉啤酒26Q2收入/利润均正增。
　　②费用率：26Q2SW啤酒板块期间费用率/销售费用率为14.11%/10.10%，同比-0.16/-0.26pct。26Q2期间费用率/销售费用率略有下降。具体看，26Q2重庆啤酒/惠泉啤酒销售费用率同比增长1pct以上。
　　③利润率：26Q2SW啤酒板块毛利率和净利率为49.54%/22.18%，同比+1.42/+1.04pct。受益于高端化趋势延续&成本红利小幅体现，26Q2利润率有所增加。具体来看，26Q2惠泉啤酒/燕京啤酒/青岛啤酒毛利率同比增长超过1pct，燕京啤酒/惠泉啤酒净利率同比增长超过1pct。
　　④量价拆分：量：由于不利天气扰动&竞争加剧，部分啤酒企业销量承压，中高端产品为销量增长主力，燕京啤酒U8仍表现亮眼(Q2预计30%+增幅)。价：由于中高端产品销量增加，大部分企业吨价均有增长，高端化进程持续推进。
　　⑤渠道：26H1由于不利天气因素，传统渠道（餐饮等）承压，非现饮渠道（新兴渠道等）快速发展，即时零售等渠道取得高增。
　　投资建议：
　　白酒：资金切换/动销-批价走势（eps）为板块核心驱动力，在“均衡配置”方向下，我们认为：①区域酒（大众价位）动销具边际变化优势，继续看好其弹性表现（双节催化）；②贵州茅台强α势能持续释放，Q2基本面压力最大时间点已过，均衡配置条线首推。
　　啤酒：短期看，由于雨水天气扰动+竞争加剧，预计H2表现与H1相当。中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而带动啤酒销量、升级速度修复。后续关注餐饮及啤酒修复。推荐燕京啤酒，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒。
　　风险提示：产业政策风险、终端需求恢复不及预期、消费升级不及预期、市场需求变化风险、行业竞争加剧、食品安全风险等。