2026Q3行业层面预计延续下滑趋势，一线承压，二三线或提前触底。1）从消费者支出口径，我们预计2026Q3白酒行业销售额或同比延续双位数下滑，其中，头部企业需求侧普遍呈现10-15%下滑，二三线企业下滑幅度较大，其中，2026年9月下滑敞口环比略收窄，但单月仍处于下滑区间，渠道及消费者层面对中秋、国庆“双节”备货意愿仍弱；2）按企业出货口径，同比角度，我们预计2026Q3白酒板块销售收入或仍处于负增长区间，且考虑到个别企业去库等因素，个别企业表观下滑幅度或仍大于实际需求下滑幅度；环比角度，2026Q3板块二三线企业下滑敞口或环比2026Q2收窄，但一线企业收入下滑敞口存在扩大可能。3）从价位带看，高端/次高端价位需求回落幅度>腰部以下价位。
　　白酒消费属性重塑，“由B到C”，渠道强势，企业预期压低。我们发现，2026下半年以来，白酒消费去地产依附延续，单品快消属性强化，C端需求持续提升，B端消费需求持续回落；分销商、终端议价能力持续强化，电商渠道仍间接行使去库及压缩行业盈利的角色；从企业行为看，2026Q3以来企业在实际经营目标层面规划相对保守，尤其2026年9月以来，企业对于渠道盈利、产品价格及产品结构要求相对较高，普遍压低对于渠道销售进度的达成预期。
　　白酒：短期存在交易机会，中期仍受制于业绩，聚焦份额逻辑及企业内部治理。我们认为，短期维度内市场对白酒仍有一定的旺季预期，当下市场对内需重视度略有提升，低仓位下白酒仍存在交易机会；但中期维度看，板块业绩下修时间延长、空间超预期，板块仍需三季报验证。我们继续强调，当下行业处于商品属性重塑阶段，消费逻辑发生根本变化，建议聚焦具备份额逻辑及较好企业内部治理的标的。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：推荐山西汾酒(600809，买入)、贵州茅台(600519，买入)、今世缘(603369，买入)。
　　风险提示：食品安全、产业政策调整等。