动力煤：节前补库推动止跌反弹，政策预期限制上行空间
　　基本面：
　　（1）供应：主产区供应恢复仍然缓慢，部分煤矿虽然推进复产，但受安全检查、年度及季度生产任务完成、井下倒工作面等因素影响，实际产量增量有限，部分在产煤矿仍维持低负荷生产。与此同时，节前拉运需求增加，煤矿库存普遍偏低，内蒙古、陕西坑口价格由跌转涨。
　　（2）需求：迎峰度夏结束后，沿海电厂日耗继续季节性回落，市场煤采购仍以刚需为主，终端对高价煤的接受度有限。但随着中秋、国庆临近，化工、钢厂、部分低库存电厂及站台陆续释放备货需求，电厂长协煤拉运积极性提高，矿区拉煤车明显增加。当前需求改善主要来自节前阶段性补库，并非电煤消费趋势性回升，市场仍处于“淡季日耗下降、节前补库增加”的结构性对冲阶段。
　　（3）库存：港口库存小幅累积，但累库速度仍然偏慢。9月18日，北方四港库存2395万吨，周环比增加10万吨，增幅0.42%；其中秦皇岛港库存625万吨，周环比增加20万吨。北方港日均铁路调入量升至178万吨，周环比增长12.16%；日均调出量升至177万吨，周环比增长16.26%，调入与调出基本持平。库存增加主要来自铁路运量恢复，而节前拉运同步改善限制了累库幅度，港口尚未形成明显的供给压力。
　　近期煤价驱动回顾：本周煤价主要矛盾逐步转向“供应恢复偏慢—坑口价格上涨—节前补库释放”。周初终端采购偏弱，部分获利盘出货，港口成交冷清；周中随着产地煤价上涨、发运成本抬升及节前询货增加，贸易商挺价惜售，港口煤价止跌反弹。周五稳产稳供政策消息提升后续增产预期，市场出货意愿增加，但由于政策向实际产量传导仍需时间，价格暂未明显转弱。
　　短期来看，动力煤价格预计维持高位震荡，供应约束提供底部支撑，但继续上涨空间受需求和政策预期限制。看强的核心依据是：煤矿复产尚未转化为明显产量增量，部分煤矿完成生产任务后停减产，坑口库存低位、发运成本上升，叠加节前补库及10月大秦线检修预期，北港短期仍缺乏明显累库动力。但价格持续上涨的条件并不充分：电厂日耗处于季节性下行阶段，高价市场煤难以被终端接受，进口煤和大集团外购煤能够提供替代，稳产稳供政策也将压制贸易商的追涨意愿。因此，预计市场将由前期止跌反弹转入高位震荡阶段，后续重点关注煤矿实际日产量、北港净调入以及节前补库的兑现强度。