核心观点
　　Q3是液冷行业从试点走向批量交付、业绩集中兑现的关键拐点，英伟达VR200机柜规模化出货为核心驱动，叠加其他液冷终端厂商有望陆续量产，建议关注业绩兑现确定性较强的核心标的。
　　微软公布长期算力扩张规划，拉动液冷基础设施需求
　　彭博9月10日报道，微软计划到2032年全球数据中心总容量由当前12GW提升至38GW。目前微软约12GW的数据中心容量中，只有约2GW集中于AI专用芯片，到2032年，在微软计划投入运行的38GW容量中，AI专用算力占总容量将升至约1/3，新增容量将以高密度负载为主，液冷作为高密度机柜刚性配套，有望同步放量。
　　英伟达Vera Rubin生态持续扩容，MGX全液冷机架生态进一步打开
　　9月10日，推理芯片厂商d-Matrix宣布采用NVIDIANVLink Fusion，将其新一代Raptor XPU接入英伟达的AI基础设施平台。在NVLink Fusion的支持下，dMatrix能够将Raptor XPU集成到广泛部署的液冷架构中，实现更快、更低风险地部署和扩展超低延迟推理。Vera Rubin平台为100%全液冷架构，支持45℃温水进水，可兼容GPU、XPU等多类计算芯片。第三方芯片厂商可直接复用英伟达成熟液冷机架、供电与供应链，降低整机柜开发验证周期，意味着液冷机架的需求主体从GPU阵营扩展到ASIC阵营，进一步打开液冷系统、冷板、CDU市场空间。
　　重点推荐
　　（1）金富科技：收购卓晖和联益切入波纹管赛道，主业稳健+液冷业务进入业绩快速释放期，公司盈利能力有望显著增厚。
　　（2）五洋自控：收购柯斯宇51%股权已正式落地，液冷标的下半年开始并表。主业智能装备制造业务为液冷新赛道横向拓展奠定坚实平台基础，公司成长逻辑有望重塑。
　　建议关注：
　　T1标的：英维克、申菱环境、同飞股份、领益智造（立敏达）。
　　一次侧标的：冰轮环境。
　　风险提示
　　液冷需求不及预期风险；AI服务器放量速度不及预期风险。