本周（9月7日至9月11日）申万传媒指数下跌3.00%，同期上证指数下跌1.07%、恒生科技指数下跌5.45%。我们持续提示AI市场风格变化从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”。本周模型侧“能力+降本”，9月10日DeepSeek发布V4.1 Flash（架构升级、多模态、API降价至1/4水平），9月11日OpenAI因GPT-6 Astra需求激增、算力承压，暂停ChatGPTPro 20X新订阅及升级，算力供给依然紧缺；9月11日，三人行公告转型AI算力中心；9月12日晚恺英网络公告拟间接参股娱美德（Wemade）。本周市场继续消化上周GPT-6 Astra（9月3日发布）的3D/Computer Use用例，以及上周《后西游记》上星（8月31日联播）带来的AI应用机会（详见我们上周周报《AI影视驱动“非AI叙事”的传媒板块往“AI叙事”转变》）。
　　算力端：头部模型放量暴露容量瓶颈，强化算力即产能的定价逻辑。当前高端推理算力供给仍偏紧，OpenAI 9月11日暂停高倍率Pro新订进一步印证旗舰模型推理/服务容量压力，强化“算力即产能”定价逻辑；随着9月中下旬三季报业绩预期前瞻窗口临近，继续看好算力租赁板块性机会。算力租赁赛道型机会逻辑延续：重点提示行云科技、利通电子、宏景科技、协创数据，以及转型有效杰创智能、蜂助手、平治信息、华策影视、三人行等。
　　1）9月11日，OpenAI因GPT-6 Astra需求激增、算力承压，暂停ChatGPTPro 20X（约200美元/月）套餐的新订阅及升级（现有用户不受影响），扩容进行中、恢复时间待公布。需求侧约束显性化，强化“算力即产能”的定价逻辑。
　　2）9月11日，三人行公告携手中联数据集团全面布局AI算力中心，营销代理商向算力基础设施延伸，我们认为本次公司联合中联数据共同出资设立合伙企业，打造专注于数据中心资产投资、收购、建设及运营的专业化平台，计划在全国核心节点城市通过收购等方式布局数据中心，是公司全面布局AI算力中心的重要一步，双方将整合各自优势资源，实现客户资源双向赋能，拓展业务收入来源，同时与公司现有数字营销业务形成业务联动。
　　模型端：DeepSeek非对称架构再降调用成本，GPT-6工作/3D能力成为Agent与资产生产定价锚。模型端能力阶梯判断不变：Chat → Coding → Agent →Cowork → Autonomous AI。独立基模需证明“能力→产品→可再投入研究的收入利润”。重点关注网络安全侧智谱；视频多模态侧可灵、阿里Wan、字节Seedance、MiniMax H系列等在性价比上对AI剧/漫剧产能的支撑。DeepSeekAPI降价（9月10日生效）短期或对模型定价体系形成扰动，但智谱、MiniMax等独立基模标的已调整至估值低位，后续若有能力或商业化催化，反弹弹性值得关注。
　　1）9月10日，DeepSeek正式发布V4.1 Flash：全新Causal-Encoder-Decoder /非对称结构，原生多模态视觉理解；产业口径约552B量级主干、prefill/decode激活分离，KVCache显著压缩（对HBM、SSD需求分别可降至前代约1/4、1/8量级）；API输入（缓存命中/未命中）及输出价格分别下调约60%、30%–33%、11%量级；评测宣称超越含V4 Pro在内的多款旗舰，并提示约9月14日12:00后主推Flash、逐步下架V4 Pro。利好长文档问答、搜索总结、Agent读取大量context等高输入任务，强化国产“能力—成本” Pareto。
　　2）GPT-6 Astra：在Computer Use、浏览器、软件工程、网络安全与科学/专业工作上全面升级；规格约1.05MToken上下文、128K最大输出；API标准定价约输入10美元、输出50美元/百万Token。Computer Use使GUI成为对接存量软件的通用接口，传统软件不必全面重构API即可被Agent调用。3D/设计侧，三维重建、Blender→虚幻引擎可漫游场景等演示强化“3D资产锐度”交易线索；官方后续材料继续强调ChatGPTWork、Codex与API推送及研究自动化。
　　3）9月10日，Anthropic报告了四起网络安全评估事件，发布前的Claude AI模型在孤立测试环境意外连接互联网后，获得了真实第三方系统的授权访问，安全与对齐权重继续抬升。
　　4）9月13日，智谱今日宣布获50亿美元融资，本轮融资包括约20亿美元股份配售及约30亿美元可转债发行。从最终获配结构看，海外机构构成本次发行的绝对主力，投资人覆盖亚洲、欧洲和美洲多个主要资本市场。全球头部长线资金及多策略对基金踊跃参与，其中包括数家管理规模千亿美元的全球Top10投资机构；多家机构单家需求即超过5亿美元。智谱称，此次融资将用于下一代GLM、完全自训练体系及相关算力基础设施，覆盖训练、生产推理、芯片适配及研发人才等环节。
　　5）Anthropic CEOAmodei发文呼吁全行业放缓前沿模型能力提升、并主张监管覆盖所有美国前沿AI公司；OpenAICEOAltman与Elon Musk随即公开附议。两家头号对手在“控速”上首次同声，Anthropic同期发布150页风险报告。我们认为，该事件短期使AI硬件公司，大模型公司承压。中长期利好AI应用，AI终端公司