板块复盘：整体仍处于低位，低值耗材领涨
　　2020年以来复盘：虽然在2026年以来招投标延续恢复、部分公司业绩出现拐点、出海保持高景气度、创新政策持续催化等带动下，2026年上半年医疗器械估值有所恢复，但整体看来医疗器械估值仍处于历史相对低位。
　　 2026以来复盘：低值耗材或受益于手套涨价，领涨各子版块，并跑赢沪深300和医药生物（申万）指数。其他子板块仍处于低位磨底阶段，股价蓄势待发。
　　基本面复盘：收入端均已恢复增长，但利润端分化
　　成长性：医疗器械各子版块均恢复正增长，低值耗材板块表现亮眼。其中低值耗材、家用医疗设备及医用设备板块1H26收入同比实现两位数以上的增长，低值耗材因石油涨价传导实现yoy+20.1%的增长。
　　毛利率：低值耗材的毛利率提升明显（+7.2pct），或因手套价格有明显的改善，其他板块波动不大；三费整体下降，但板块分化：得益于行业整体费用管控能力有所提升，除家用医疗设备板块外，其他子板块三费均有下降。家用医疗设备或因新产品落地推广，销售费用率有明显提升；
　　净利率：相较于1H25，1H26IVD、低值耗材板块的净利率水平均明显的提升，或因低基数效应。其他子版块净利润受外汇损益等因素较大
　　营运能力：家用医疗板块、IVD、低值耗材板块应收账款周转率均有提升，考虑到存货周转率和资产周转率维持稳定，IVD和低值耗材板块ROE有所提升。
　　边际变化：2026年以来A股跨界创新公司股价涨幅较大，H股整体承压。
　　投资建议：
　　展望2026年下半年，我们认为医疗器械子版块外部发展环境和内部发展逻辑略有不同，多因素交织。我们建议关注：①股价调整充分，业绩出现拐点：如迈瑞医疗、鱼跃医疗、微电生理、爱博医疗、澳华内镜、南微医学等；②院内招投标恢复，出海持续拉动下的医疗设备公司：如联影医疗、开立医疗；③跨界布局创新，产品持续落地的医疗耗材公司，如海泰新光、奕瑞科技。
　　风险提示：产品研发及商业化不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，政策不确定的风险