2026年开年以来挖机内外销接力超预期，工程机械β全面景气趋势不变。头部企业半年度收入稳步向上、经营性业绩弹性依旧可观。我们认为工程机械板块中期产业趋势具有确定性、持续性，长期全球竞争力稳步提升，随着外部因素扰动逐步缓解有望迎EPS+PE共振，估值性价比突出。
　　我们选取三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、山河智能、厦工股份、建设机械、恒立液压、艾迪精密、长龄液压、浙江鼎力、诺力股份、安徽合力、杭叉集团15家公司作为A股机械行业工程机械板块的研究样本，对板块2026年中报表现以及行业发展现况进行分析探讨。
　　行情复盘：股价未充分反映贝塔景气向上。以工程机械Ⅱ（中信）指数为参考，2026年至今工程机械、沪深300涨幅分别为-14.95%、-3.6%，板块跑输大盘。基本面上，工程机械行业景气度非但没有下降、反而在Q1、Q2连续超预期，股价走弱的主因系汇兑损失影响表观业绩以及地缘冲突等宏观因素。展望下半年，我们认为工程机械β仍具持续性，随着汇损基数压力减弱，有望迎来EPS+PE共振行情，看好指数跑赢大盘。
　　经营表现：瑕不掩瑜，汇损下的高质量发展。①内外销收入保持双核增长：2026年H1，板块收入2403.06亿元，同比+12.7%，其中板块国内外收入同比+7.46%、+15.32%，内销实现稳定增长、海外增长动能强劲；②汇兑扰动拖累盈利表现：2026年H1，板块归母净利润187.63亿元，同比-5.28%，利润承压系人民币升值带来汇兑损失侵蚀所致，板块毛利率、净利率24.47%、8.27%，同比+0.07pct、-1.5pct，期间费用率16.58%，同比+2.63pct，上升主要系财务费用率同比+3.54pct，经营费用率均同比收窄；③经营质量持续优化：2026年H1，板块经营性现金流190.70亿元，净现比为1.07、半年度净现比首次突破1。
　　行业表现：β超预期，海外持续性存在预期差。2025年，行业最重要的边际变化是内需非挖转正和海外发达市场拐点确认，行业β转向全面景气。2026年1-8月，挖机内销9.46万台，同比+17.35%；出口9.69万台，同比+31.79%，国内Q1、Q2连续超预期，Q3淡季增速回落，整体符合我们年初判断，海外超预期系新兴市场持续景气同时，发达市场需求明显扭转向好。我们继续维持对β迈向内销全品类、出口全市场的全面景气的观点，且坚定认为内销复苏、出口高增具备持续性与预期差。
　　投资建议：当下工程机械β已逐步迈向全面景气，国内市场在供给侧更新驱动下持续温和复苏、海外市场呈现新兴+发达市场需求共振，我们认为板块在短期波动后将继续回归业绩上行通道，基本面向上具备持续性、资金面配置具备性价比，强烈推荐底部布局，建议关注工程机械龙头主机厂、零部件制造商、高机/叉车制造商。
　　（1）工程机械整机厂：出海受益于海外需求超预期升温，内需周期复苏力度保持稳定，主机厂凭借业务结构调整、体制变革优化等因素业绩弹性有望持续领跑板块。建议关注【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【柳工】【山推股份】。
　　（2）零部件制造商：β全面景气背景下，零部件企业基本面迎来拐点，并且凭借竞争力α持续提升市场份额，同时各家企业也受益于新兴业务多元化拓展催化，建议关注【恒立液压】【艾迪精密】【长龄液压】【唯万密封】。
　　（3）高机、叉车制造商：短期看，海外发达市场高机需求显著反转向上，业绩有望保持稳健增长；长期看，国际化、锂电化仍是龙头公司相对突出的α属性。建议关注【浙江鼎力】【安徽合力】【杭叉集团】。
　　风险提示：内需复苏不及预期；海外拓展放缓导致出口不及预期；贸易摩擦阻碍中国品牌出海发展；原材料涨价或市场竞争加剧导致盈利能力下滑；统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。