核心观点
　　2026H1公司实现营业收入4.58亿元，同比增长81%。2026H1，黑芝麻智能实现总收入为4.58亿元，同比增长81.3%，净利润为-7.70亿元（2025H1为-7.62亿元），经调整亏损净额为-6.43亿（2025H1为-5.49亿元）。2026H1，1）辅助驾驶产品及解决方案收入为3.95亿元，同比增长66.8%；2）智能影像解决方案收入为0.16亿元，同比增长0.6%；3）2026H1，具身智能解决方案收入为0.47亿元。
　　2026H1，公司毛利率同比+24.7pct。2026H1，公司毛利率49.49%，同比+24.70pct，净利率-168.01%，同比+133.46pct。
　　公司高阶与跨域产品商业化持续推进。华山A2000系列在年初推出后，公司正加快推进A2000方案在东风、宇通、奇瑞等定点量产工作；公司深化与战略头部客户业务合作，合作范围已覆盖乘用车、商用车及无人物流等多个领城，己斩获L2+至L3级量产顼目定点。随着与元戎、Nullmax等算法合作伙伴联合开发的配套方案陆续推出，华山A2000芯片将于下半年正式进入量产阶段。武当C1200系列是国内首个实现量产落地的舱驾一体芯片平台，目前已搭载于东风天元智舱平台，预计2026年下半年有望迎来大批量装车交付。华山A1000辅助驾驶解决方案在东风、一汽、比亚迪等客户中持续放量，稳定贡献黑芝麻智能核心业务收入。
　　公司在具身智能、端侧泛AI业务等领域积极进行商业化拓展。具身智能领域，黑芝麻智能自研SesameX多维具身智能计算平台，覆盖48TOPS至近700TOPS多层次算力需求。2026H1，公司稳步推进与头部机器人产业链企业的深度合作，同时加强与中远海控、美的集团等大型企业战略合作，绑定机器人终端场景，持续斩获行业头部客户批量订单。端侧泛AI业务，公司在2026H1完成对亿智电子的收购。公司将持续深化与亿智电子的业务整合与协同发展，全面提速产品在智能家电、运动相机、云台、AI眼镜等新增量市场导入速度。同时，积极拓展扫地机器人、割草机器人等全新产品钱，完善泛端侧AI产品矩阵。此外，公司创新商业模式，拓展定制芯片业务，打造多元收入体系。
　　风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。
　　投资建议：公司为领先的智能汽车计算芯片及解决方案国产供应商，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营收为14.9/24.0/35.8亿元，归母净利润为-11.2/-6.4/0.4亿元，维持优于大市评级。