公司概况：深耕AI推理芯片，布局终端视觉、智驾与边缘计算。爱芯元智成立于2019年，拥有AI-ISP和通用NPU两大核心IP，并配套工具链及SDK，产品覆盖终端计算、智能汽车及边缘AI三大场景。公司以视觉端侧业务为基础，逐步向智驾及更大算力的边缘计算场景拓展。26H1公司实现收入4.0亿元，同比增长181.8%；其中终端计算收入3.4亿元，同比增长169.5%，收入占比约85%，为当前核心收入来源；智能汽车及边缘AI业务均在低基数下实现快速增长。
　　行业：AI推理向端侧与边缘延伸，智能驾驶拓展芯片需求。伴随轻量化模型性能提升，以及低时延、数据隐私和本地处理需求增长，AI推理任务逐步向终端和边缘设备扩散。根据正文引用的灼识咨询预测，2024-2030年全球AI推理芯片市场规模将由6067亿元增至30696亿元，期间CAGR为31%；其中云端及边缘市场CAGR分别为36%及42%，高于端侧。分场景看，视觉设备智能化升级、辅助驾驶功能普及，以及AI盒子、一体机等本地部署设备发展，有望持续拓展推理芯片需求。我们认为，具备自研核心IP、软硬件适配能力及量产经验的厂商，有望在细分场景中形成竞争优势。
　　公司：终端视觉夯实基本盘，智驾与边缘AI打开成长空间。1）收入端，终端计算受益于中高端产品升级及黑光系列放量。根据灼识咨询数据，2024年公司在中高端视觉端侧AI推理芯片市场份额为24.1%，排名第1；26H1终端计算芯片出货量同比增长超100%，中高端黑光系列销量同比增长超过200%。智能汽车方面，低阶M55/M57芯片覆盖L2场景，高阶M95/M97芯片已于2026年9月正式发布，预计2027年进入量产；26H1新增量产车型定点24个，为后续放量提供支撑。边缘AI方面，AX8850及智能体盒子承接模型本地部署需求，下一代大算力芯片已流片，有望进一步拓展边缘服务器等应用。2）利润端，26H1毛利率同比提升9pct至29%，销售、管理及研发费用率均同比下降；但受4颗先进制程芯片一次性流片费用集中确认影响，研发费用大幅提升至5.16亿元。预计随着智驾及边缘AI产品放量、收入结构优化和研发费用率下降，2027年公司有望逐步减亏。
　　盈利预测与投资建议：收入高速增长，利润有望减亏，估值静待修复。我们持续看好公司在视觉端侧AI推理领域的技术积累，以及智驾和边缘AI业务带来的第二、第三增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为9.4/18.5/31.4亿元，同比增长67%/98%/70%；经调整净利润分别为-8.7/-2.9/1.7亿元，预计2027年显著减亏、2028年实现经调整口径扭亏，首次覆盖给予“优于大市”评级。