概览：北京时间9月17日（周四）凌晨美联储公布9月议息会议决定，政策利率如期上调25bp至3.75-4.00%，点阵图和经济预测（SEP）偏鹰派导致市场加息预期升温；沃什延续了Jackson Hole会议以来的鹰派立场，不提供前瞻指引。
　　联储9月会议如期加息25bp至3.75-4.00%，12个票委均支持本次加息，点阵图与SEP均显示联储内部整体更为鹰派，沃什则称本次加息是从货币政策中撤走“一剂宽松”。决议声明新增“国内支出保持韧性”，删除了“高通胀部分源于供给冲击、特别是能源”的表述，指出加息有助于“更及时”地推动通胀回归2%。点阵图显示16名委员要求2026年至少再加息1次。更为鹰派的点阵图与SEP使得市场定价利率“higher for longer”，加息预期升温，美债利率进一步上行。截至北京时间凌晨4点整，相较会议前，截至2026年底、27年9月的累计加息幅度分别上行7bp、18bp至57bp、106bp；2y、10y美债收益率分别上行13bp、6bp至4.73%、5.01%；美元指数上涨0.6%至100.3；美股三大股指分别下跌0.8-1.3%，COMEX期金下跌2.1%至4309.4美元/盎司。
　　点阵图指示2026年累计加息2次，2027年维持利率不变，整体较为鹰派。虽然沃什仍拒绝给出前瞻指引，未提交点阵图，剩余18位委员中，12位要求2026年再加息1次，4位要求再加息2次，中位数指向年内再加息1次；2027年则维持利率不变，2028-29年则各降息一次。联储点阵图所指引的利率水平要高于金融机构的中位数预测，主要金融机构预测，2026年加息2次，2027年和2028年分别降息1次、2次。此外，联储将中性利率上调0.1%至3.2%，也高于金融机构会前的中位数预测（3.1%）。
　　经济预测方面（SEP），联储上调增长和通胀预测，下调失业率预测，较金融机构预测更为乐观。增长方面，2026年、2027年四季度实际GDP同比增速均上调0.1pp至2.3%、2.4%，2028年维持不变；通胀方面，2026年四季度PCE、核心PCE同比均上调0.1pp至3.7%、3.4%，27年持平于6月预测，28年均上调0.1pp至2.1%、2.2%。失业率预测方面，2026年-2028年四季度失业率分别下调0.2pp、0.2pp、0.1pp至4.1%，而主要金融机构预测未来3年失业率为4.2%，联储对就业市场的预测要更加乐观。
　　沃什对美国经济基本面的判断较为乐观，记者会上的沟通也好于6-7月会议。沃什表示，美国经济走强，潜在增长更高，金融条件很难被称为限制性，而通胀仍然过高，并未以足够快的速度向2%回归。对于供给冲击导致的通胀，沃什强调联储需要避免产生二次效应。虽然沃什仍然避免给出前瞻指引，但其在记者会上的沟通要好于6-7月会议。一方面，沃什明确给出了9月加息的理由，即经济走强、通胀趋势以及地缘政治风险。另一方面，沃什也解释了美债收益率上行的理由，即经济走强、资本竞争（即AI巨头融资）、地缘政治（即油价、食品价格等）。
　　往前看，联储9月加息落地，12月可能是下一次加息实质博弈期，而联储是否开启加息周期仍需要更多数据与官员表态来判断。当前市场定价联储10月加息概率超过50%，但我们认为，财政脉冲下降、油价对居民消费侵蚀加大以及金融条件收紧，就业和通胀数据在未来1-2个月或有所降温，联储10月加息的必要性下降，预计12月再次加息为基准情形，而2027年联储的加息路径取决于后续经济数据表现，特别是就业市场是否将持续改善，进而推动工资增速回升，以及通胀的走势。
　　风险提示：联储公信力超预期走弱，就业和通胀数据超预期升温。