西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为A股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也促使我们通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！
　　近年来被动投资快速发展，国内关于ETF/被动投资的研究也开展的如火如荼。一个很自然的问题是，对于被动投资，学术界在研究哪些内容？本文对此进行综述和梳理。
　　相较传统共同基金，ETF通过提供更具流动性、透明度的替代方案改变了资管格局。向被动策略转变的趋势不仅受到低费率的推动，还受到更广泛的行业变革的推动——例如智能投顾的增长、更严格的信义义务标准，以及各类监管要求。值得注意的是，最初大多数ETF采用的是被动策略，但近年来“主动型”ETF的兴起表明，投资者仍然对以创新方式遵循主动策略的基金感兴趣。
　　海外学术文献重点关注的一个话题是被动投资如何影响市场的有效性。在GrossmanStiglitz框架中，主动基金被映射为“知情交易者”，被动基金映射为“不知情交易者”，揭示了被动基金市场份额的增加可能导致价格信息含量的降低，但与此同时也提高了主动挖掘信息的边际回报（从而引诱更多的人进行主动投资），均衡状态下的被动投资者占比取决于多个因素。
　　尽管被动投资让部分投资者更便捷的参与市场，但也有可能加剧市场波动。一些研究表明，大盘股可能经历估值和波动率的上升，而较小盘股票的价格信息含量可能会下降。总体而言，虽然被动投资与波动性加剧有关，但其对市场效率的精确影响仍是一个悬而未决的问题。
　　关于被动投资的主要担忧之一是，它增加了股票之间的相关性，从而减少了投资者的分散化机会。这一现象已在文献中被广泛记录，研究发现当一只股票被纳入指数时，其与指数中其他股票的相关性就会增加。这一事实归因于“一揽子交易”：追踪同一指数的被动基金必须对一揽子股票进行同步交易；例如，当指数化投资组合因为资金流入或流出需要进行再平衡时。
　　另一个重要问题是被动投资是否损害了市场发挥资本配置作用。文献中出现了截然不同的发现。一些论文表明，被动投资降低了企业投资决策的质量，促进了“巨无霸”公司的崛起，并通过不成比例地降低被高估公司的融资成本扭曲了资本配置。
　　在投资者福利/效用方面，廉价指数投资的便捷性增加了不知情投资者的市场参与度，他们的境遇变得更好。相比之下，已经参与市场的投资者在从主动策略转向被动策略时，其福利仅有适度的下降。两者的净效应可能是整体福利的提升。
　　指数基金在公司治理中的作用是微妙且在理论上存在歧义的。指数基金在低费用结构下运作，这限制了可用于治理活动的资源，且基金经理积极推动公司改革的动机可能较弱。被动所有权究竟是加强还是削弱了治理，仍然是一个实证问题。
　　风险提示：结论基于历史数据，市场环境转变时模型存在失效风险