投资要点：
　　26年中报，主动管理股票型和混合型基金首次披露近1年盈利投资者数量占比。根据基金二级分类进行统计，盈利投资者占比的中位数均在85%以上，这和统计区间（20250701~20260630）A股市场录得较高回报有关。
　　分基金类型统计过去一年收益率对盈利投资者数量占比的解释力度（R2），解释力度随着权益仓位的上升而上升（（债混混合灵活配置、灵债股混合灵通股股票的R2依次上升）。从过去一年结构性牛市的经验来看，收益率仍是投资者盈利的重要决定因素，尤其是对于高弹性品种来说。
　　很显然，除了收益率，投资者的申赎行为也会对盈利占比产生举足轻重的影响。传统对基民行为的研究主要依赖于低频定期报告和调研数据，这些数据要么过于低频，要么缺乏代表性，难以精确刻画基民的交易行为。本文则是聚焦于基民日频甚至日内的申赎行为，主要结论如下：
　　对于债股基金，在加仓时，散户倾向于追动量，但追动量的结果并不尽如人意，基金在进入加仓榜后明显录得负收益。在减仓时，散户同样倾向于减仓早先涨幅较高的债股基金，而减仓时机尚可，减仓后的基金收益和0没有统计显著差别。此外，散户群体常常赎回同一基金的A份额，而同时申购同一基金的C份额，这一行为未必能带来好的投资结果。不论这么做的是同一拨散户还是不同的人，“加C减A”的行为值得基金公司灵投资者灵监管三方的共同重视。
　　对于债混基金，加仓方面个人投资者仍然倾向于追动量。不论是加仓榜还是减仓榜，基金入榜后一段时间的绝对收益和相对收益在统计上和0并没有显著差异。说明对于债混这样的低波品种，散户的申赎时机尚可，至少在短期内，没有因为追动量而承受明显亏损，也没有因为减仓而损失未来收益。这一结论再次说明低波产品对管理人产品布局灵个人投资者盈利灵监管目标的重要性。
　　进一步分析日内高频的申赎行为，基民申赎可能也存在隔夜vs日内的“拔河”，并且，基民内部可能也存在相当程度的异质性：一部分人在隔夜，也即盘前申购前一日涨幅较高的产品，另一部分则是在前一日的盘中，也即日内倾向于赎回实时涨幅较高的产品，两者的“净效应”是日度级别的动量申购。
　　风险提示：模型结果基于历史数据的测算，在市场环境转变时模型存在失效的风险。