9月7-11日，权益市场在反弹后回落。万得全A下跌1.06%，全周日均成交额1.89万亿元，较上周缩量768亿元；创业板指上涨1.08%，科创50、中证红利分别下跌1.52%和1.20%。
　　反弹偏弱的原因：流动性不足
　　本周反弹偏弱的核心约束，是市场流动性不足。全市场成交额每日低于2万亿元，9月10日降至1.66万亿元，为年内第二低点，仅高于4月7日的1.62万亿元。弱量环境下，指数上涨缺乏增量资金接力，反弹主要依靠存量资金回补；有限资金难以同时支撑多个方向，场内交易不断在科技、题材和红利类板块之间切换。
　　当前难以简单复制4月初“低量能-快速反弹”的行情，核心区别是科技共识是否稳固。3月至4月初的缩量调整中，创业板指和创成长指数占优，指向彼时科技共识较为稳固。而在7月以来，科技成为领跌方向，共识遭遇冲击。本轮行情若企稳回升，需要经历科技共识重塑的过程。
　　科技分化，机会与风险并存
　　偏弱的行情中，科技内部出现两个积极信号。光通信指数本周上涨7.04%，核心品种在市场回落时保持韧性，反映持仓资金仍有惜售情绪；电路板指数全周上涨12.34%，光通信转入震荡后，PCB仍延续强势，指向场内仍有主动资金愿意做多。光通信稳定风险偏好，PCB承接做多需求，表明科技共识虽未完全修复，但也没有彻底消失。
　　国产算力则受到次新股解禁拖累。摩尔线程本次解禁股份相当于解禁前流通盘的85.27%，解禁人主要为公募基金和券商资管，持仓分散且减持约束较少，集中兑现压力较大。悲观情绪随后扩散至临近解禁的沐曦股份，两家公司全周分别下跌31.10%和22.52%。不过，本轮压力主要来自次新股的筹码结构，并不代表国产算力产业趋势发生系统性逆转。
　　策略：科技拐点正酝酿，小微盘和题材面临考验
　　光通信的韧性和PCB的弹性，说明科技主线正在积累修复条件，当前仍处于拐点的酝酿阶段。后续的关键是光通信和PCB能否延续强势行情，并通过赚钱效应吸引更多资金入场；一旦正向循环形成，主线修复将从存量博弈转向增量资金驱动。
　　大模型竞争可能支撑科技“新叙事”。GPT-6 Astra性能领先，或推动大模型厂商展开性能竞争，加快AI应用、端侧设备与具身智能落地。但AI商业化尚未得到景气验证，行情或有波动，参与时可搭配避险板块。
　　小微盘和题材面临考验。万得微盘股指数在7月底以来持续上涨后，9月9-11日大幅下跌5.15%。随着赚钱效应减弱，前期浮盈筹码可能加速兑现。
　　风险提示：全球经济下行超预期，若海外通胀长时间难以缓解，美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求；科技产业进展不及预期；超预期政策出台。