投资要点：
　　金价充分压力测试，有望重回上涨轨道
　　宏观预期及贵金属：8月美国CPI数据整体符合预期，9月FOMC会议87%的加息概率、2y美债收益率突破及30y美债收益率冲高并没有将黄金价格打压至4300美元/盎司以下。过去一周，黄金价格经历了美债收益率升高，油价冲高及铜价回落的多重压力测试。从美债短端、长端及美元兑日元汇率综合来看，市场提前定价了9月美国加息一次但是是预防性加息，而日本进入连续性加息。因此，美债的长端抛售压力得到了缓和。黄金观点方面，本期黄金4300美元/盎司成为此轮金价底部起来后的第二个买点。基本金属：铜价角度看，9月10日“白宫尚未决定精炼铜关税”的消息对短期铜CL套利及软逼仓形成冲击。精炼铜关税落地阶段模糊化后或对铜价的中长期走势更加健康，避免加速冲高带来的需求抑制。核心关注日度CL价差及周度LME铜库存变化。只要政策继续悬而未决，美国囤铜行为仍可能延续，对LME现货和全球铜价形成支撑；铝价角度，海外及国内电解铝继续延续去库趋势，叠加海外规划新产能投产节奏放缓，中东电解铝产能复产节奏仍持保守预期，铝价短期有望跟随铜价保持强势的同时，铝企上市公司股价有望基于久期结构修复迎来反弹。
　　小金属及材料：我们认为小金属部分有业绩的标的已经出现了超跌后中长期配置的机会。
　　重点看好钨、锡、钽、铟、稀土磁材品种继续强势反弹。近期钨价逐步企稳，看好钨价在9月迎来底部反弹上行；锡当前供给及库存支撑价格强势，看好2026H2-2027年半导体扩产周期带来锡需求的正向催化；钽价相对坚挺，看好下半年国内收储及海外长协报销带来供给端的进一步紧张，及钽电容需求的持续增长。铟及稀土磁材方面，我国在磷化铟、高纯铟及稀土磁材材料端具有全球领先优势。
　　金银：加息预期充分定价，等待FOMC路径指引
　　黄金本期高位回落后周五明显反弹，现货黄金周五收于4386.25美元/盎司附近，全周下跌约0.7%。我们维持黄金中期看多、短期等待9月FOMC落地的判断。本期最大的变化是9月加息已经逐步记入价格，而黄金在CPI公布后出现“加息概率上升、金价反涨”的交易特征。若加息落地但后续政策路径没有进一步上修，黄金存在利空出尽后的反弹机会，中期来看，央行购金稳定需求，长端利率逐步定价财政与债务风险，黄金价格中枢或许会逐步抬升，建议关注灵宝黄金、万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际等。
　　铜：美国铜关税预期降温，铜价冲高回落，低库存与矿端紧张延续
　　铜：本期电解铜现价降至109320元/吨，周环比下跌655元/吨，跌幅0.6%。产业端仍然偏紧：铜精矿TC进一步下降9.39美元/吨至-209.7美元/吨，SHFE库存下降13.0%，国内社会库存继续减少0.32万吨。路透报道白宫尚未决定是否对精炼铜征收关税、政策制定者开始担忧高铜价推升制造业成本，CL价差随即大幅收窄。与此同时，美国8月通胀重新走高，9月加息预期升至87%。当前铜价转入“关税溢价回吐与产业低库存支撑”之间的重新定价阶段，展望下半年，硫磺硫酸、厄尔尼诺、南美劳工谈判等均会在供给端产生扰动，只要TC维持深度负值、库存继续下降，铜价仍有望维持偏强运行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、江西铜业、铜陵有色、中国黄金国际、中国有色矿业等。
　　铝：铝价高位震荡，行业利润扩张至高位
　　本期铝价震荡运行。供给端，国内电解铝开工率达到高位，同时随国内电解铝产能规范化持续推进，后续产能增量空间有限；海外新增产能陆续投产中，但整体进度偏慢；中东地区卡塔尔铝业截至7月仍未复产，EGA此前宣布5月开始修复电解槽，截至8月末已修复1262个电解槽中的315个，计划2027年一季度完成复产。需求端，此前受铝材出口推动影响，铝锭去库加速，同时下游即将进入旺季，铝加工开工率小幅回升，预计库存去化趋势有望持续。利润端，随铝价反弹以及氧化铝价格回落，电解铝行业利润修复至7000元/吨左右。短期来看，海外投产预期有所弱化，同时LME库存持续下降至低位，国内库存同步延续去库趋势，铝价短期预计将延续偏强震荡运行，后续重点关注海外电解铝待投产能进度以及中东复产进度。建议关注云铝股份、天山铝业、神火股份、中国铝业等。
　　锂：锂价震荡下滑
　　根据SMM数据，本期电池级碳酸锂价格为14.55万元/吨，周度环比下跌4.28%。供给端，本期国内电碳产量2.39万吨，环比下降680吨；需求端，预计2026年8月下游需求环比显著改善，当前国内各产业链碳酸锂库存为8.69万吨，环比下降2726吨，国内锂盐市场当前处于供需两旺状态。展望后市，随着江西锂矿复产信息的逐步兑现，锂价后续上涨利空压制解除，在当前现货成交逐步改善，8月旺季锂盐需求旺季逐步到来的背景下，短期内锂价或将震荡反弹。中期来看，受益于国内外储能需求持续增长以及资源端供给波动，预计碳酸锂供需总体将偏紧，碳酸锂价格中枢有望维持在较高水平。建议关注中矿资源和赣锋锂业等。
　　锡：锡价小幅下行
　　本期锡价环比下