投资要点：
　　外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。资金博弈及油价上行压制出行链条板块表现，部分标的近期有所调整。三季度来看，压制行业的燃油费用预计下行，部分板块基本面延续景气走势，近期部分标的资金出现回暖或逐步筑底迹象，建议把握结构性机会。
　　社服：核心看好低位且商业模式较好或者未来增量显著的个股，建议关注首旅酒店/锦江酒店，三峡旅游/九华旅游/三特索道/丽江股份，以及关注布局AI的米奥会展。教育：新东方业绩超预期叠加27财年积极指引（预计k12业务20%左右增长），教培需求景气度高，学大昂立二季度收款增长也是实现双位数增长，另职教传智拓展AI大模型培训带动业绩扭亏为盈，建议关注k12方向业绩增长较快的学大教育/昂立教育/新东方，基本面改善显著的传智教育及稳健高股息的行动教育。
　　免税：目前中国中免筹码结构相对有所优化，作为少有的业绩及盈利水平均保持较高增速的消费龙头，资金回流下建议予以关注。
　　商贸零售：1、内需方面，鸣鸣很忙开店整体超出预期，扩展空间仍大，补贴力度优于预期，看好供应链支撑的门店增长和业绩释放。2、出海方面，关注华凯易佰库存去化带来的业绩弹性，以及新并购在科技方面布局带来的业绩和估值提升；关注小商品城业绩稳健增长及低估值的机会。
　　黄金珠宝：金价站稳压力位，后续有望延续强势表现。建议关注潮宏基，关注老铺黄金底部反转机会，弹性配置曼卡龙。
　　美容护理：Q3为化妆品板块传统淡季，刚需个护板块抗周期属性凸显。主线关注具备底部反转逻辑、经营基本面稳健的珀莱雅、毛戈平、上海家化、润本股份；巨子生物依托去年低基数，下半年业绩改善空间值得期待。个护赛道优先布局登康口腔，高分红与持续成长逻辑共振。医美板块头部机构回暖趋势已延续多时，建议关注还具备个股逻辑的朗姿股份，医美业务受益于下游话语权提升与头部优势，盈利能力持续改善，高端女装线上线下调整与增长持续进行。
　　茶饮餐饮：8月后茶饮餐饮品牌逐步走出高基数月份，关注品牌同店回暖；关注古茗（7月同店下滑中个位数，处市场预期之内，26年开店指引下修但不改长期底色，全时段产品发力+门店升级支撑全年同店表现）；餐饮关注连锁龙头百胜中国（以价换量策略成效显著，下沉门店模型跑通打开门店空间+收购必胜客获得更多自主权+股东回报丰厚）。
　　风险提示：社服&零售&美护行业系统性风险；公司治理风险；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；化妆品品牌力下降等。