暑期旅游虽晚但到，关注暑期后半程出行链表现。
　　受天气、暑期正式开始时间延后等因素影响，26年暑运启动延续偏晚态势，航旅纵横民航官方直销平台大数据显示，7月1-28日，国内航线旅客运输量超5635万人次，同比略有增长，而7月15-28日，运输量超2942万人次，同比增超6%；截至7月29日，8月国内航线机票预订量同比增约7%。酒店方面，据STR，尽管高入住率尚未显现，但7月以来全国各级别酒店入住率呈逐周上升趋势。我们认为，暑期出游延后启动已成新常态，当前航班、入住表现印证出游热度升温，预计8月仍有望延续增长态势，建议关注出行链龙头、避暑概念标的，如长白山、三峡旅游、黄山旅游、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店。
　　免税行业半年概览：
　　1、2026年上半年，海南离岛免税实现较快增长。海口海关7月8日发布统计数据，今年上半年，海口海关累计监管离岛免税购物金额199.2亿元、购物件数1596.6万件、购物人数279.3万人次，同比分别增长18.8%、7.3%、12.6%。
　　2、“购在海南·2026第五届海南国际离岛免税购物节暨第八届中免海南免税购物节”7月10日在海口拉开帷幕。即日起至8月31日，海南通过首店新品、多元业态创新、跨界联动、优惠促销等举措，激活暑期文旅消费动能。海南省政府6月初已经安排4000万元发放离岛免税消费券，本次活动期间将追加安排2000万元消费资金。
　　3、DFS香港旗舰店正式闭幕，免税行业前辈DFS持续收缩。1）7月29日香港尖沙咀广东道DFS旗舰店已经闭店，此前2026年1月，将港澳9家门店及大中华区DFS品牌无形资产售予中国中免。2）2026年3月19日，DFS香港官网停止线上服务。3）2026年6月，将冲绳业务售予Avolta，后者借此进入日本市场。
　　4、今年以来，珠免集团旗下珠海免税先后新中标9家免税店经营权。包括揭阳潮汕国际机场、桂林两江国际机场、南宁吴圩国际机场、横琴口岸、满洲里公路口岸、甘其毛都口岸、广州南沙港客运口岸、珠海青茂口岸的8家进境免税店，以及桂林两江国际机场1家出境免税店。目前上述新店均处于筹备阶段，尚未对上半年业绩形成贡献。
　　投资建议：市场风格再平衡，把握绩优+高股息+低估值龙头近期市场风格再平衡，考虑到整体消费环境仍偏弱及天气因素影响暑期出行，短期看好：1）业绩确定性强+股息率优+低估值个股，具有较强安全边际，推荐小商品城、苏美达、百胜中国，以及动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股，关注大商股份、中国东方教育；2）成长性优的跨境龙头，如安克创新、致欧科技、赛维时代等；3）新兴赛道消费品牌，如若羽臣、青木科技、孩子王等卡位私护、保健品、头皮护理领域的龙头企业。综上推荐小商品城、安克创新、苏美达、潮宏基、周大福、百胜中国、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、名创优品、九华旅游，关注大商股份、永辉超市、重百集团、孩子王、华凯易佰、三峡旅游、长白山、中国中免、中国东方教育、海底捞、古茗、小菜园、锅圈、老铺黄金、黄山旅游、宋城演艺、若羽臣、青木科技、赛维时代、家家悦、壹网壹创、美团-W。
　　风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。