投资要点：
　　2026Q2纺织服装行业稳健运行，利润率改善。2026Q2纺织服装行业（不含港股运动服饰）收入同比增长13.8%，毛利率同比变动+1.7pct，归母净利润同比增加68.8%，归母净利率同比变动+2.4pct。①上游制造：棉纺、化纤、羊毛收入增长有所加速，皮革类相对疲弱，但盈利能力大幅向好。②中游制造：Q2代工类收入降幅有所收窄，海外订单有所回流，拉链企业经营好转明显。③品牌制造：保持温和成长，毛利率延续提升，比音勒芬经营亮眼，大众服饰及中高端女装毛销差提升明显。
　　分板块：2026Q2上游制造、品牌服饰带动行业收入上行，中游制造盈利静待修复。2026Q2分板块看，上游制造/中游制造/品牌服饰及家纺（不含港股运动服饰）收入同比变动分别为+19.6%/-1.0%/+6.2%。毛利率分别同比变动+3.9/-1.2/+0.9pct，归母净利润分别同比+197.9%/-17.1%/+8.6%，归母净利率同比变动+4.2/-1.9/+0.2pct。2026Q2上游制造盈利提升最为明显。
　　上游制造：价格传导顺利，业绩兑现分红可期。2026Q2棉纺、涤纶、锦纶、羊毛精纺纱线等均实现了快速顺价，主要上游公司台华新材/桐昆股份/新凤鸣/百隆东方/新澳股份收入分别实现同比变动+18.5%/+18.6%/+22.3%/+22.9%/+24.1%，利润率提升明显，部分企业预计保持较高分红比例，配置价值提升。
　　中游制造：拉链行业快速恢复，代工类Q2预计是盈利底部。Q2中游代工类标的利润率呈现一定压力，一方面是海外客户下单谨慎，另一方面是人民币升值带来一定汇兑损失，2026Q2纺织中游制造行业归母净利润同比-17.1%，毛利率同比-1.2pct，归母净利率-1.9pct。其中代工类/辅料类公司归母净利润分别实现同比变动27.6%/+20.6%，归母净利率分别同比变动-2.6/+0.6pct。结合近期越南与中国出口数据回暖，预计Q2为代工类盈利低点，拐点即将出现。
　　品牌服饰及家纺：营收维持正增，毛利率提升。2026Q2品牌服饰及家纺行业收入温和增长，归母净利润同比+8.6%，不同板块毛利率均有提升，男装类/大众服饰类/中高端女装/家纺毛利率分别同比变动+0.9/+0.9/+1.7/+0.9pct。但费用投放力度不同，毛销差略有分化，同时管理费用率与减值调整后，最终，男装类/大众服饰类/中高端女装/家纺归母净利率分别同比变动-1.7/+1.5/+2.5/+0.7pct，大众服饰与中高端女装改善明显，家纺类经营质量也有改善。另外比音勒芬收入增速亮眼，产品渠道升级后取得积极效果。
　　投资建议：展望2026年下半年，品牌服饰及家纺预计将保持温和增长及毛利率提升趋势，纺织中游制造26Q2盈利见底，Q3拐点或将出现。龙头公司凭借护城河及较高比例分红，配置价值凸显。建议关注：①业绩兑现度较优，分红属性较高的品牌服饰及家纺龙头森马服饰、海澜之家、罗莱生活、水星家纺。②内销景气度向好，经营持续优化的消费标的比音勒芬。③海外订单回暖，份额逐步提升的中游制造标的伟星股份、华利集团、开润股份。④上游材料涨价，业绩兑现度高兼具分红属性的百隆东方、新澳股份，差异化纤维收入占比提升的台华新材。
　　风险提示：零售环境表现大幅不及预期；原材料价格大幅波动；汇率波动风险