本期投资提示：
　　服装消费领跑社零，外需整体趋稳。1）内需：26年1-7月社零总额同比增长1.2%至28.8万亿元，其中，服装鞋帽、针纺织品累计零售额同比增长5.8%至8628亿元，服装消费好于社零整体。2）外需：26年1-7月我国出口纺织品服装1748亿美元，同比增长2.4%，其中，出口纺织品854亿美元，同比增长3.9%，出口服装894亿美元，同比增长0.9%。外需整体趋稳，纺织品出口好于鞋服，主要系上游棉花、澳毛、化纤等原材料涨价及需求复苏预期增强，上游拉货先于中游出货。
　　港股运动：业绩稳健增长，整体库存保持健康。安踏业绩超预期，增长动能充沛，经营质量再上台阶，26H1收入435.1亿元，同比增长12.9%；归母净利润94.9亿元，同比增长34.9%。李宁26H1收入同比增长2.8%至152.4亿元，归母净利润同比增长4.5%至18.2亿元，收入稳健增长，利润好于预期。特步26H1收入同比下降0.6%至67.9亿元，归母净利润同比下降10.5%至8.2亿元，整体表现符合预期。361度26H1收入同比增长8%至61.6亿元，归母净利润增长8%至9.3亿元，延续稳健增长态势。
　　高端男女装：电商、直营、多品牌矩阵优化驱动板块复苏，26H1利润弹性加速释放。线上运营能力、直营渠道建设、多品牌矩阵布局以及细分品类拓展，逐步成为各公司的增长动力。渠道梳理与库存周期调整后，随财富效应显现及高端消费回流，国内高端男女装公司基本面迎来修复。26H1头部公司业绩验证行业逻辑，比音勒芬/歌力思/地素实现营收26/14.4/11.1亿元，同比增长24%/5%/4%，归母净利润4.9/1.0/2.1亿元，同比增长18%/18%/23%。品牌溢价能力、产品差异化实力以及会员体系复购转化，已经重塑高端服饰行业核心竞争壁垒，26H1比音勒芬、歌力思、地素等公司毛利率均维持70%以上，盈利质量突出。
　　大众服饰及童装：随库存、产品周期与渠道调整，业绩缓慢修复。传统大众品牌仍在库存出清及渠道优化，修复节奏偏慢，26H1海澜之家营收124.2亿元，同比增长7.4%，归母净利润14.9亿元，同比下滑5.9%。森马持续推进门店优化，26H1营收67.2亿元，同比增长9.3%，归母净利润4.8亿元，同比增长47.5%。
　　家纺：大单品战略推进顺利，业绩表现良好。26H1罗莱/水星/富安娜营收23.0/19.8/11.8亿元，同比增长5.5%/2.8%/8.1%，归母净利润2.5/1.5/1.2亿元，同比增长34.4%/6.4%/9.4%，大单品战略推进带动高利润产品占比提升，利润增速快于收入。
　　纺织制造：1）上游纺织：受益棉花、澳毛等原材料涨价，业绩表现强劲。百隆26H1营收42.7亿元，同比增长19.0%，归母净利润5.6亿元，同比增长43.5%，营收及利润超预期；伟星营收26.6亿元，同比增长13.8%，扣非归母净利润4.05亿元，同比增长11.9%，创历史新高。2）中游制造：订单波动、成本上涨、汇兑损失影响下，业绩短期承压。26H1申洲/华利/裕元营收同比下滑5.3%/13.7%/2.2%，归母净利润同比下滑40%/43%/58%，多数中游制造公司业绩低于预期。
　　投资分析意见：
　　服装家纺：26年或是消费拐点之年，高端复苏率先受益，同时寻找具有渗透率空间方向。①中高端服饰：比音勒芬/江南布衣/歌力思/地素时尚，建议关注报喜鸟/锦泓集团；②高性能户外：安踏体育/李宁/361度/波司登，建议关注奔赴自然（已递交招股书）；③睡眠经济：罗莱生活/水星家纺/富安娜。
　　纺织制造：看好上游涨价品种，关注运动制造复苏。①上游涨价周期：优质毛纺公司/百隆东方；②运动制造产业链：伟星股份/申洲国际/华利集团/晶苑国际。
　　风险提示：需求恢复不及预期风险，库存增加风险。