投资要点：
　　2026年9月7日—2026年9月11日，医药生物板块全周下跌3.74%，沪深300指数全周下跌0.83%。
　　中国创新药出海维持高景气度，即将进入海外商业化集中验证阶段。2026H1中国Licenseout数量100起，首付款50亿美元、交易总金额997亿美元，分别达到2025年全年的63%、71%、73%，均创历史同期新高；截至7月25日，中国创新药在研管线占全球39%，2026H1中国药企BD交易总额占全球58%，而2025年国产创新药海外市场份额仅约0.5%，随着ADC、IO双抗等前期授权品种陆续在欧美获批，海外销售份额仍有较大提升空间，2027年预计5款以上国产创新药进入海外商业化。伴随资产由临床阶段走向商业化，估值体系有望逐步由rNPV向EV/EBITDA、P/E迁移，海外首年销售表现将成为验证远期峰值及板块估值的重要依据，重点关注持续产出差异化管线的平台型企业、拥有海外商业化大单品的企业及具备稳定盈利能力的企业。近期数据与政策催化密集，2026 WCLC于9月12日-15日召开，重点关注AK112 HARMONi-2 OS、LBL-024一线NSCLC及PD-L1/VEGF双抗联合B7-H3 ADC等数据；2026 ESMO将于10月23日-27日召开。同时，2026年国家医保目录谈判竞价及商保创新药目录价格协商已启动，医保目录与商保目录预计11月发布、2027年1月1日起实施，后续重点跟踪目录调整及创新品种纳入后的放量。
　　板块策略方面，“创新+国际化”仍为2026年医药核心主线，创新药产业链、医疗器械、消费医疗及中药等方向亦有望迎来基本面改善。创新药全球竞争力持续加强，BD出海高景气延续，Co-Co模式增多，已BD品种逐步进入海外关键临床、注册及商业化兑现阶段，板块驱动力由估值向“业绩+全球化兑现”切换，重磅BD及新技术突破仍将持续构成催化。创新药产业链景气度向上，新分子成为CDMO主要增长驱动，多肽、ADC、双多抗、寡核苷酸等进入快速放量期；国内早期研发需求持续复苏并向后期传导，临床前及临床CRO订单改善，2026年业绩有望反转，AI+CRO及AI for Science有望带来新增量。医疗器械主业逐步企稳，院内设备采购复苏，耗材及IVD集采政策趋于温和，创新技术支付支持逐步落地，新业务与国际化贡献增量。消费医疗方面，医疗服务需求有望恢复，连锁药店行业出清后龙头重新扩张，OTC及药店板块有望随盈利改善迎来估值修复。中药板块2026下半年基本面有望边际复苏，重点关注经营周期改善、基药及创新药放量、国企改革和高股息方向。
　　推荐标的：恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升、海外空间可期。百济神州：国际化创新药龙头，今年利润加速增长，泽布替尼持续放量，实体瘤管线陆续POC展现远期空间。信达生物：IBI363全球空间广阔，一线临床有望持续验证，ADC、代谢等多领域进展顺利，国内头部Pharma雏形已现。康方生物：IO plus龙头公司，AK112多项关键数据预计在2026年读出，全球市场空间广阔。科伦药业/科伦博泰生物：输液领域优势显著，合成生物学有望提供增长新动能；公司核心产品sac-TMT全球临床推进顺利并不断验证其具备全球同类最佳潜力，未来放量可期。药明康德：全球领先的一体化、端到端CXO龙头，通过CRDMO和CTDMO模式赋能新药研发项目。药明合联：一站式ADCCRDMO龙头。药明生物：具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO驱动公司业务持续增长。凯莱英：小分子CDMO业务和新兴业务双轮驱动，在手订单加速增长，未来将加快海外产能布局。
　　风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。